20150819-交银国际证券-Morning_Express_19页_1mb

详细总结

Wharf (4.HK)

核心内容

• 1H15业绩：1H15核心利润同比上升5%至52.6亿港元，零售销售在港岛两个旗舰商场Harbour City和Times Square同比下降7%和10%，但零售租金收入仍实现7%和9%的同比增长。
• 主要观点：
  • 虽然零售表现不及预期，但租金收入保持增长，显示其在市场低迷中仍具韧性。
  • 中国大陆物业利润同比上升5%，但EBIT利润率仍处于中位数水平。
  • 物流和CME业务面临压力，导致整体盈利预期下调。
  • 预计公司未来将维持约50%的股息支付率。
• 关键信息：
  • 当前股价已反映谨慎预期，NAV折价53%，接近2011年和2008年的历史低点。
  • 将评级从Neutral上调至Buy，但目标价下调至48.70港元（此前为54.90港元）。
  • 目标价基于45%的折价（从40%）和60%的折价（不变）。

CITIC Bank (998.HK)

核心内容

• 1H15业绩：1H15净利润同比增长2.51%，主要得益于手续费及佣金收入和规模效应，但受制于拨备增加。
• 主要观点：
  • 银行NIM在Q2小幅上升，主要受益于非标资产增长和存款准备金率调整。
  • NPLs增长放缓，零售业务贡献显著。
• 关键信息：
  • 目标价调整为7.62港元，对应FY15E PE和PB分别为7.25x和0.98x。
  • 银行估值较低，维持Buy评级。

Longyuan (916.HK)

核心内容

• 1H15业绩：1H15业绩超预期，销售同比增长17.0%至105.4亿元，净利润同比增长61.5%至22.1亿元。
• 主要观点：
  • 高比例的特许经营收入和非利息财务费用下降是业绩超预期的主要原因。
  • 增加装机容量将有助于推动下半年和2016年的业绩增长。
• 关键信息：
  • 评级维持Buy，目标价为12.39港元。

China Property Sector

核心内容

• 行业概况：1H15业绩季在8月初开始，多数开发商将在8月底发布业绩。
• 主要观点：
  • 投资者应关注毛利率、财务状况、债务结构和销售进度。
  • 预计毛利率将下降约2-3个百分点，净杠杆率将略有上升。
  • 行业整体折价约48.9%至NAV，但基本面仍稳健。
• 关键信息：
  • 维持Outperform评级，CR Land为首选，目标价31.14港元。
  • COLI目前折价21%，具有吸引力。

Kingsoft (3888.HK)

核心内容

• 1H15业绩：2Q15营收符合预期，但净利润低于预期。
• 主要观点：
  • 云业务表现强劲，收入增长主要来自第三方客户和小米。
  • 营收增长主要受移动广告业务费用增加和云业务带宽成本上升影响。
  • 预计2015年运营利润率将下降3个百分点，预计2016年恢复至13%。
• 关键信息：
  • 评级维持Buy，目标价28.6港元。
  • 当前估值为FY15E PE 35x和PB 7x。

Sinotrans (598.HK)

核心内容

• 1H15业绩：净利为87.54亿元，高于市场预期，主要受益于处置收益。
• 主要观点：
  • 货运业务增长强劲，但客机业务面临过载问题。
  • 货运载运率有所上升，但整体仍低于预期。
• 关键信息：
  • 评级为LT Buy，目标价7.00港元。

Cathay Pacific (293.HK)

核心内容

• 1H15业绩：7月RPK同比增长13.1%，国内和国际航线表现突出。
• 主要观点：
  • 货运业务增长显著，但货运载运率有所下降。
  • 预计未来货运业务将继续受益于需求增长。
• 关键信息：
  • 评级为LT Buy，目标价7.80港元。
  • 当前PE为8.4x，PB为1.21x。

Air China (753.HK)

核心内容

• 1H15业绩：7月RPK同比增长13.1%，货运RFTK同比增长27.1%。
• 主要观点：
  • 货运业务表现强劲，但区域航线仍面临压力。
  • 客机载运率上升，但整体仍受运力影响。
• 关键信息：
  • 评级为LT Buy，目标价7.80港元。
  • 当前PE为8.4x，PB为1.21x。

估值与市场表现

核心内容

• 市场指数：HSI下跌1.43%，H股下跌1.75%。
• 关键信息：
  • 各个资产类别均出现不同程度的下跌。
  • HIBOR和美国10年期国债收益率出现小幅变动。

总结

总体观点

• Wharf：业绩表现稳健，尽管面临挑战，但估值具有吸引力，上调评级至Buy。
• CITIC Bank：银行表现符合预期，维持Buy评级，目标价调整。
• Longyuan：业绩超预期，看好未来增长，维持Buy评级。
• China Property Sector：行业整体折价，但基本面稳健，维持Outperform评级。
• Kingsoft：云业务增长强劲，但毛利率承压，维持Buy评级。
• Sinotrans：货运业务表现良好，维持LT Buy评级。
• Cathay Pacific：业绩稳定增长，维持LT Buy评级。
• Air China：货运业务表现强劲，维持LT Buy评级。