20250220-上海证券-通信行业2025年年度投资策略（系列二）_科赋新成长_聚焦智算_6G_运营商三大主线_34页_938kb

通信行业2025年年度投资策略总结

核心内容

2024年通信板块表现强劲，中信通信指数涨幅达28.84%，在30个一级行业中排名第四，显著跑赢大盘。2025年，通信行业预计将继续受益于宏观环境改善和流动性充裕，重点布局三大主线：算力建设、6G技术（卫星通信&物联网）以及运营商&设备商红利板块。

主要观点

1. 科技主线：算力持续增长，AI应用加速

• 算力需求：AI大模型发展推动算力需求持续增长，预计2025年全球AI用电量将达136TWh，2023年中国第一产业用电量约127.8TWh。
• DeepSeek模型：DeepSeek-R1模型以低成本、开源生态打破“堆算力”路径依赖，推动端侧AI应用发展，同时带动国产算力地位提升。
• 产业链布局：重点关注GPU、ASIC、光模块、铜连接、液冷、交换机、AI电源、电力等细分领域，涉及企业包括寒武纪、海光信息、中芯国际、中际旭创、瑞芯微、中兴通讯、科华数据等。
• 应用端进展：AI应用在多个领域如工业、医疗、交通等加速落地，AI硬件能力提升，推动端侧产品放量。

2. 无线通信主线：6G技术稳步推进，卫星互联网+IoT前景广阔

• 6G标准化：3GPP已公布6G标准化时间表，预计2028年底完成首个规范，2030年实现商业化。
• 新增应用场景：6G将融合人工智能、感知、泛在连接三大场景，推动通信感知一体化发展。
• 卫星互联网：6G与NTN（星地融合）技术结合，提升通信覆盖范围与抗灾能力，国内外低轨卫星布局加速。
• IoT物联网：RedCap模组加速演进，支持更多工业和日常应用，边缘计算与AI结合，提升数据处理与响应能力。
• 重点企业：建议关注上海瀚讯、国博电子、振芯科技、海格通信、移远通信、广和通、美格智能等企业。

3. 红利主线：高分红彰显价值，运营商&设备商受益

• 运营商高分红：中国移动、中国联通、中国电信等三大运营商分红力度持续加大，2023年分红率分别达71%、50.5%、70.1%，2024年计划提升至75%以上。
• 设备商转型：中兴通讯等大型设备商推动AI业务转型，通过“AI for All”战略布局全系AI终端产品，同时研发自研大模型，提升行业竞争力。
• 资本开支：运营商加大IDC和算力相关投资，推动数字化转型，中兴通讯等企业亦加大AI相关资本开支。

关键信息

• 算力军备竞赛：全球AI算力需求持续增长，北美科技巨头资本支出大幅上升，推动算力设备市场扩张。
• 6G商业化：6G预计在2030年实现商业化，为通信行业带来新增长点，尤其是卫星通信、物联网和机器人领域。
• AI赋能电信：LLM大模型可优化网络配置、提升决策能力，成为6G时代电信业务的重要支撑。
• 液冷市场：液冷服务器市场增长迅速，预计2028年规模将超百亿美元，成为数据中心节能的关键技术。

投资建议

1. 科技主线

• 算力产业链：关注GPU（寒武纪、海光信息、中芯国际、中科曙光、浪潮信息）、ASIC（瑞芯微、中兴通讯、翱捷科技）、光模块（中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技）、铜连接（沃尔核材、兆龙互连、神宇股份）、液冷（英维克、申菱环境、同飞股份）、交换机（菲菱科思、锐捷网络）、AI电源（麦格米特、欧陆通）等。
• 应用端：关注AI应用ROI提升的公司（科大讯飞、金山办公、汇量科技）及互联网龙头（阿里、小米、腾讯、联想）。

2. 无线通信主线

• 卫星互联网：关注NTN与NR融合技术，重点企业包括上海瀚讯、国博电子、振芯科技、海格通信、震有科技、盟升电子、华力创通。
• 物联网：关注RedCap模组、边缘计算等，重点企业包括移远通信、广和通、美格智能、日海智能、乐鑫科技、通宇通讯、海能达。

3. 红利主线

• 运营商：中国移动、中国联通、中国电信等持续提升分红比例，建议关注其高分红策略。
• 设备商：中兴通讯等设备商通过AI转型提升竞争力，建议关注其AI业务布局。

风险提示

• 宏观经济风险：AI研发及应用成本高企，若宏观环境变化可能影响企业现金流和研发进度。
• 地缘政治风险：涉及数据安全等领域的公司可能面临政治风险。
• AIGC行业发展不及预期：若底层通用大模型发展不如预期，可能影响下游小模型发展。