20230911-国联证券-2023年8月份金融数据点评_社融总量向好结构待改善_债市压力仍存_8页_736kb

报告摘要

主要数据：
- M2余额同比增长10.6%，增速较上月末和上年同期分别回落0.1和1.6个百分点；M1余额同比增长2.2%，增速较上月末和上年同期分别回落0.1和3.9个百分点。
- 社融规模存量同比增长9%，环比回升1个百分点至36861万亿元；社融增量为3.12万亿元，比上年同期多增6316亿元、比上月多增25918亿元。
事件点评：
- M2与M1增速回落，资金活化程度待提升；高基数和存款利率低影响居民资金流向理财，企业活期存款疲软。
- 居民信贷短期回暖（短贷由负转正，环比多增），但中长贷疲软（同比创10年新低），地产销售低迷和政策刺激预期为主因；汽车销售对信贷拉动减弱。
- 企业融资环比改善（同比仍不足），基建和制造业周期未反转；政府债和企业债是社融增长主要支撑，信托贷款等非标资产变化不大。
宏观与债市影响：
- 宏观数据边际向好：制造业PMI上升，通胀回升，进出口跌幅收窄；社融和信贷数据略超预期，反映经济平稳修复。
- 债市短期谨慎：政策宽松预期支撑货币环境，但止盈压力大，建议配置短久期利率债；长期关注地产政策落地，博取潜在机会。
风险提示：
- 政策宽松效果不及预期；房地产出清风险影响投资。