20220814-首创证券-宏观经济分析报告_社融波浪起伏_后续动量存忧_10页_590kb

2022年8月14日社融与宏观经济分析总结

核心观点

• 韦志超，首创证券首席经济学家，提出当前社融数据呈现波浪式起伏，市场反应趋于钝化。
• 7月社融数据总量和结构均出现恶化，新增社融7561亿元，同比少增3191亿元。
• 结构上，居民和企业贷款同比少增明显，票据融资成为支撑项。
• 房地产市场持续走弱，对企业信贷形成拖累。
• 后续经济基本面预计保持低位平稳，流动性维持中性偏松状态。
• 债市低位震荡，股市进入平台期，商品有所反弹。
• 以业绩为支撑的结构性及个股机会或将成为重点。

金融数据表现

• 社融数据：7月新增社融7561亿元，低于预期13883亿元，社融存量同比增速为10.7%，较前值下降0.1个百分点。
• 新增人民币贷款：6790亿元，同比少增4042亿元，居民和企业贷款均弱于季节性。
• M2同比：12.0%，较前值11.4%有所上升。
• M1同比：6.7%，较前值5.8%有所上升。

结构分析

• 信贷拖累：新增人民币贷款、企业债券融资、外币贷款同比均出现大幅减少。
• 支撑项：
  • 政府债券：融资3998亿元，同比多增2178亿元。
  • 表外融资：信托贷款减少398亿元，同比少减1173亿元；委托贷款增加89亿元，同比多增240亿元。
  • 股票融资：非金融企业境内股票融资1437亿元，同比多增499亿元。

信贷分项表现

• 住户贷款：增加1217亿元，同比少增2842亿元，短期贷款减少269亿元，中长期贷款增加1486亿元。
• 企（事）业单位贷款：增加2877亿元，同比少增1457亿元，短期贷款减少3546亿元，中长期贷款增加3459亿元。
• 票据融资：增加3136亿元，同比增加1365亿元，显示票据冲量痕迹。
• 非银行业金融机构贷款：增加1476亿元，同比少增298亿元。

经济与市场展望

• 经济状态：仍处于低位平整阶段，制造业PMI降至49.0%，重回收缩区间。
• 房地产市场：弱势延续，若无政策支持，对经济拖累将进一步加剧。
• 股市表现：经历超跌反弹后进入平台期，以业绩为支撑的结构性及个股机会更大。
• 债市表现：低位震荡，对社融数据反应平淡。
• 商品市场：因6-7月超跌有所反弹，但后续走势仍需关注。

风险提示

• 疫情超预期：可能对经济和金融市场造成进一步冲击。
• 稳增长政策落地不及预期：可能影响信贷增长和经济复苏。
• 地缘政治风险升级：对全球经济和资本市场带来不确定性。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于美国泰君安、华夏基金及安信证券。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

总结

综上所述，2022年7月社融数据表现不佳，市场反应趋于平淡，显示对数据波动的预期已较充分。信贷结构持续弱化，居民和企业贷款同比减少，票据融资成为主要支撑项。房地产市场持续走弱，对经济形成拖累。后续经济基本面预计保持低位平稳，流动性维持中性偏松状态，股市进入平台期，债市低位震荡，商品市场有所反弹。以业绩为支撑的结构性及个股机会值得关注。同时，需警惕疫情超预期、稳增长政策落地不及预期以及地缘政治风险升级等潜在风险。