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端午数据仍受疫情影响 离岛免税政策再次放开

核心内容概览

2020年6月，餐饮旅游行业在沪深300指数下跌7.68%的背景下，逆势上涨25.36%，成为申万一级行业中涨幅最高的板块。尽管疫情对行业造成一定影响，但部分细分行业龙头表现突出，行业估值和溢价率均有所上升。

主要观点

• 行业表现强劲：2020年6月，申万休闲服务行业涨幅显著，跑赢市场17.68个百分点，其中旅游综合涨幅最大，达42.73%。
• 疫情反复影响旅游需求：6月全国疫情有所反复，北京成为现存确诊人数最多地区，且端午假期游客人次和旅游收入同比分别下滑49.15%和68.78%，旅游需求未完全释放。
• 出境游市场受挫：由于国外疫情持续蔓延，我国国际航线客运量大幅下滑，预计出境游复苏仍需时间。
• 离岛免税政策放宽：海南离岛免税政策调整，将每年每人免税额度提升至10万元，不限次数，商品种类扩大至45项，有利于促进消费回流和行业长期发展。
• 酒店行业受疫情影响严重：Q1酒店出租率大幅下滑，但三大酒店集团仍积极开店和储备酒店，为未来复苏做准备。

关键信息

行业数据

• 行业市盈率：截至2020年6月底，餐饮旅游行业市盈率为84.33倍，较5月的67.20倍上升。
• 行业估值溢价率：较沪深300的估值溢价率为664.69%，绝对估值和溢价率均较5月上升。

疫情情况

• 全国疫情：截至6月30日，全国累计确诊病例83534例，现存确诊416例，主要来自境外输入。
• 疫情响应级别：全国已无一级响应省市，仅湖北、西藏为二级响应，其余为三级或四级响应。

端午假期表现

• 游客接待量：全国共接待4880.9万人次，同比下滑49.15%。
• 旅游收入：累计实现122.8亿元，同比下滑68.78%。
• 地区差异：北京、安徽、四川等地游客接待量和收入均出现显著下滑。

国际航线情况

• 国际航线客运量：2020年2月至4月国际航线客运量分别为105.2、55.2和7.7万人次，同比下降82.4%、90.9%和98.7%。
• “五个一”政策影响：入境人员日均大幅减少，但6月政策有所放宽，允许符合条件的航空公司增加每周1班航班。

离岛免税政策调整

• 免税额度提升：每人每年免税额度增加至10万元，不限次数。
• 商品种类扩大：从38项增加至45项，取消部分商品的单次购买次数限制。
• 政策影响：有助于促进消费回流，利好国内免税行业长期发展。

酒店行业数据

• RevPAR数据：
  • 华住：75元，同比下降58.1%。
  • 锦江：67.94元，同比下降52.75%。
  • 首旅如家：54元，同比下降61.7%。
• 新开业酒店：
  • 华住：296家，净增220家。
  • 锦江：253家，净增133家。
  • 首旅：62家。
• 储备酒店：
  • 华住：2334家。
  • 锦江：13287家。
  • 首旅：672家。

投资建议

• 投资评级：维持行业“中性”评级。
• 推荐主线：
  1. 免税行业：逻辑清晰且具备较强壁垒。
  2. 酒店行业龙头：估值处于低点且具备较大弹性。
  3. 优质景区类公司：对门票收入依赖较低，具备异地复制能力。
• 推荐股票：中国中免（601888）、锦江酒店（600754）、宋城演艺（300144）。

风险提示

• 疫情持续恶化
• 宏观经济低迷
• 行业重大政策变化

附录

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：看好、中性、看淡。

免税政策历史沿革

• 2011年4月：非岛内居民旅客每年最多2次，每人每次限额5000元。
• 2012年12月：每人每次限额提升至8000元，增加3类商品。
• 2015年2月：增加17种商品，放宽10种商品购买限制。
• 2016年1月：调整免税政策，提升额度至3万元，不限次数。
• 2020年6月：提升额度至10万元，扩大商品种类至45项。

免税店信息

• 海口美兰机场免税店：2011年开业，持股51%。
• 日月广场免税店：2019年开业，持股100%，营业面积2.2万平方米。
• 博鳌免税店：2019年开业，持股100%，营业面积4200平方米。

酒店集团RevPAR及开业情况

• 华住：Q1 RevPAR为75元，同比下降58.1%。
• 锦江：Q1 RevPAR为67.94元，同比下降52.75%。
• 首旅如家：Q1 RevPAR为54元，同比下降61.7%。

个股涨跌幅

• 涨幅前五：中国中免（52.16%）、腾邦国际（13.22%）、*ST海创（13.11%）、西安饮食（12.32%）、众信旅游（7.95%）。
• 跌幅前五：首旅酒店（-7.30%）、ST云网（-6.17%）、凯撒旅业（-6.03%）、大东海A（-5.37%）、宋城演艺（-5.36%）。

图表目录

• 图1：申万一级行业5月涨跌幅
• 图2：申万一级行业PE（TTM）变化情况
• 图3：全国疫情分布情况
• 图4：现存确诊人数和增速情况
• 图5：境外输入病例变化情况
• 图6：近年来端午假期游客增速情况
• 图7：近年来端午假期国内旅游收入情况
• 图8：国际航线客运量和变化情况
• 图9：华住RevPAR变化情况
• 图10：锦江RevPAR变化情况
• 图11：如家RevPAR变化情况
• 图12：三大酒店集团近年来新开业酒店数量情况
• 图13：三大酒店集团储备酒店数量情况