2018年农林牧渔行业投资策略_龙头企业集中度提升盛宴_54页_2mb

报告摘要

中国农业产业现状与发展趋势总结

核心内容

中国农业产业体量庞大，不输于美国，但在龙头企业规模与盈利能力方面仍存在差距。行业集中度低、产业链一体化程度不足是制约发展的主要因素。通过技术进步、政策推动、并购整合和产业链延伸等途径，中国农业有望实现集中化和一体化发展，提升行业整体竞争力。

主要观点

农业产业体量不输美国：
- 中国农业产值已超过美国，成为全球农业大国。
- 在种业、动保和畜禽养殖领域，中国与美国均处于全球领先地位。
- 中国生猪和肉鸡出栏量位居世界第一。
龙头企业偏小、偏弱：
- 中国尚未出现超大规模农业企业及大市值上市公司。
- 与美国相比，中国农业公司收入和市值均较小。
- 中国农业企业毛利率普遍低于美国同行。
行业集中度低：
- 中国种业CR5不到10%，远低于美国66%。
- 生猪养殖CR5不到5%，行业极度分散。
- 美国畜禽养殖CR5达38%，中国仅为24%。
产业链一体化程度低：
- 国际农业龙头企业实现从种业到饲料、兽药、屠宰加工的全产业链布局。
- 中国农业企业缺乏横向和纵向整合能力，限制了盈利空间。
技术进步推动行业整合：
- 生物育种技术（如转基因）是推动种业发展的重要手段。
- 美国通过技术积累实现种业市场份额提升，中国也逐步在生物育种领域投入研发。
政策推动规模化发展：
- 自2014年起，政策鼓励农业规模化和集约化。
- 环保整治加速了养殖业的集中化，推动散户退出。
并购整合是重要路径：
- 通过并购整合，企业可快速提升市场份额。
- 隆平高科、生物股份等企业已通过并购拓展业务范围和市场。
环保推动行业集中：
- 环保政策导致大量养殖场关闭，推动行业集中度提升。
- 2015-2017年，中国生猪养殖产能减少约3000万头，占总产能的8%。
猪价周期减弱，规模化带来稳定：
- 环保和规模化推动猪价波动周期减弱。
- 未来猪价将更多受原料价格和规模化扩张影响。
肉鸡行业产能去化持续：
- 2017年祖代种鸡引种量下降15%，行业进入去产能阶段。
- 环保政策推动肉鸡行业集中度提升。
饲料业受益于生猪恢复：
- 2018年生猪存栏有望回升，带动饲料消费增长。
- 水产饲料保持高增长，畜禽饲料趋于稳定。
氨基酸行业集中度提升：
- 赖氨酸、苏氨酸、味精行业集中度提高。
- 价格低迷，环保整治推动落后产能退出。

关键信息

中美农业对比：
- 中国农业产值已超美国，但在龙头企业规模、行业集中度和毛利率方面仍有差距。
- 中国生猪和肉鸡出栏量世界第一，但养殖效率和成本仍高于美国。
行业整合路径：
- 技术进步（如生物育种）推动种业整合。
- 政策支持规模化发展，提升行业集中度。
- 并购整合成为龙头企业发展的重要手段。
- 产业链延伸提升盈利能力和稳定性。
重点企业表现：
- 隆平高科：核心品种“隆两优”、“晶两优”持续放量，2017年预收账款同比增长91%。预计2017-2019年净利润分别为8.50/11.93/14.28亿元，EPS分别为0.68/0.95/1.14元，维持“买入”评级。
- 生物股份：通过并购拓展产品线，成为猪苗、禽苗、反刍和宠物疫苗全面选手。预计2017-2019年净利润分别为9.00/11.60/14.52亿元，EPS分别为1.00/1.29/1.62元，维持“增持”评级。
- 牧原股份：出栏量复合增速超50%，预计2017-2019年净利润分别为25.8/28.5/34.5亿元，EPS分别为1.00/1.29/1.62元，维持“买入”评级。
- 温氏股份：规模化养殖持续扩张，预计2017-2019年出栏量分别为1860/2280/2800万头，净利润分别为58.75/71.81/92亿元，EPS分别为1.00/1.29/1.62元，维持“买入”评级。
- 海大集团：饲料业龙头，水产饲料保持高增长，预计2018年收入增长20-25%，利润增速30%。

重点公司推荐

种业：隆平高科、登海种业
畜禽养殖：牧原股份、温氏股份
动物疫苗：生物股份、瑞普生物、中牧股份
饲料业：海大集团
其他：苏垦农发

行业前景

种业：技术进步与政策扶持推动行业集中度提升，龙头企业有望强者更强。
畜禽养殖：环保政策推动行业整合，规模化程度提升，猪价波动减弱。
动物疫苗：技术升级和产品线拓展推动行业增长，市场空间广阔。
饲料业：受益于生猪存栏回升，水产饲料保持高增长。
氨基酸：行业集中度提升，价格反转预期增强。

总结

中国农业行业在体量上不输美国，但在龙头企业规模、行业集中度和盈利能力方面仍有较大提升空间。通过技术进步、政策推动、并购整合和产业链延伸等手段，行业正逐步向集中化、一体化方向发展。种业、畜禽养殖和动物疫苗是重点发展方向，龙头企业如隆平高科、牧原股份、温氏股份和生物股份具有较强的市场竞争力和增长潜力。未来，随着环保政策的持续推进和规模化发展，中国农业有望迎来集中度提升的“盛宴”。

展开完整摘要