2018年农林牧渔行业投资策略：龙头企业集中度提升盛宴-20171122-申万宏源-56页-3mb

中国农业行业投资策略分析总结

核心内容

本文主要分析中国农业行业的发展方向、各子行业变革趋势及景气度，并重点推荐相关公司。整体来看，中国农业产业虽体量庞大，但龙头企业偏小偏弱，集中度低，产业链一体化程度不足，未来提升空间巨大。通过技术进步、政策推动、并购整合及产业链延伸等途径，龙头企业有望实现快速增长。

主要观点

1. 中国农业产业体量与美国相当甚至更大

• 中国农业产值已超过美国，种业和动保市场规模亦位居全球前列。
• 畜禽养殖方面，中国生猪和肉鸡出栏量均居世界第一。

2. 中国农业龙头企业偏小偏弱

• 中国农业公司收入和市值普遍低于美国同行。
• 种业CR5不足10%，远低于美国66%；生猪养殖CR5不到5%，显著低于美国38%。

3. 中国农业企业产业链一体化程度低

• 国际农业龙头企业实现从养殖到屠宰加工再到品牌肉制品的纵向整合，提升利润率稳定性。
• 国际种业和动保企业实现横向整合，涵盖种子、化肥、农药、疫苗、兽药等业务。

4. 提升集中度的途径

• 技术进步：生物育种和转基因技术是推动种业整合的关键。
• 政策推动：2014年以来，国家鼓励农业规模化、集约化发展，推动产业集中。
• 并购整合：龙头企业通过并购获取更高市场份额和更大市场空间。
• 产业链延伸：通过向上游和下游拓展，提升盈利能力和稳定性。

5. 中国农业发展方向

• 产业将从分散化走向规模化、集中化。
• 龙头企业将实现“育繁推一体化”和农业服务布局。

关键信息

1. 种业行业

• 隆平高科：核心品种“隆两优”、“晶两优”持续放量，带动业绩增长。公司已获得“抗褐飞虱”基因，预计2017年底推出抗病品种。
• 技术进步：生物育种和转基因技术是行业变革的核心动力。
• 政策支持：国家对“育繁推一体化”企业给予绿色通道，鼓励并购整合。
• 投资建议：预计2017-2019年公司净利润分别为8.50/11.93/14.28亿元，EPS分别为0.68/0.95/1.14元，维持“买入”评级。

2. 动物保健行业

• 生物股份：高品质疫苗是业绩增长引擎，口蹄疫市场苗继续领先。
• 技术升级：采用悬浮培养技术，提升产品均一性和安全性。
• 产品线拓展：通过并购进入宠物疫苗和诊断领域，拓展市场空间。
• 投资建议：预计2017-2019年净利润分别为9.00/11.60/14.52亿元，EPS分别为1.00/1.29/1.62元，维持“增持”评级。

3. 生猪养殖行业

• 中美成本差距：中国生猪养殖成本显著高于美国，主要受饲料、人力成本影响。
• 环保整治：加速了行业产能去化，推动规模化发展。
• 出栏量增长：温氏股份和牧原股份出栏量持续增长，有望以量补价。
• 猪价预测：2018年猪价预计稳中有降，但行业集中度提升将增强盈利稳定性。

4. 肉鸡养殖行业

• 祖代种鸡引种减少：2017年引种量预计再降15%，产能去化持续。
• 环保影响：多地关闭或搬迁养殖场，推动行业集中。
• 中美贸易机会：美国放开鸡胸肉进口将对中国鸡肉产品价格带来提振。
• 下游布局：温氏股份和圣农发展逐步向下游延伸，拓展销售渠道。

5. 饲料行业

• 行业集中度提升：水产饲料和畜禽饲料需求增长，推动行业复苏。
• 龙头企业：海大集团凭借高效管理和产品升级，实现稳定增长。
• 投资建议：关注饲料业的景气度及龙头企业表现。

重点公司推荐

• 种业：隆平高科、登海种业
• 动物疫苗：生物股份、瑞普生物、中牧股份
• 生猪养殖：牧原股份、温氏股份
• 肉鸡养殖：益生股份
• 饲料业：海大集团
• 其他：苏垦农发

行业趋势展望

• 集中度提升：未来几年，行业集中度有望显著提高。
• 技术驱动：生物育种和转基因技术是行业变革的重要推动力。
• 政策利好：国家政策持续支持农业规模化、集约化发展。
• 盈利模式变化：产业链延伸和一体化布局将提升盈利能力。
• 市场空间：生猪养殖和饲料行业仍有较大增长潜力。

总结

中国农业行业正经历从分散到集中、从传统到现代化的转变。技术进步、政策扶持、并购整合及产业链延伸是推动行业集中度提升的关键途径。龙头企业在种业、畜禽养殖、动物疫苗等领域具备显著优势，未来增长潜力巨大。随着环保整治和贸易政策的推动，行业集中度和盈利能力将逐步提升，投资价值显著。