2018农林牧渔行业投资策略：龙头企业集中度提升盛宴_56页-2mb

龙头企业集中度提升盛宴 - 2018年农林牧渔行业投资策略总结

核心内容概览

• 中国农业产业规模已不输美国，但龙头企业偏小、偏弱，集中度远低于美国。
• 农业发展正向集中化、一体化方向迈进，技术进步、政策推动和并购整合是主要途径。
• 各子行业如种业、畜禽养殖、动物保健等正经历变革，集中度提升与盈利增长潜力显著。

主要观点

1. 中国农业产业规模与美国相当

• 种业：2015年中国种业市场规模达1170亿元，仅次于美国（220亿美元）。
• 动保：2015年中国动保市场规模约414亿元，低于美国（90亿美元）。
• 畜禽养殖：2016年中国生猪出栏量达6.85亿头，肉鸡出栏量达90.69亿羽，均居世界第一。
• 农业产值：2016年中国农业产值已超过美国，显示其强大的产业基础。

2. 中国农业龙头企业偏小、偏弱

• 中国农业公司收入和市值远低于美国。
• 种业CR5不到10%，远低于美国66%；生猪养殖CR5不到5%，远低于美国38%。

3. 提升集中度的途径

3.1 技术进步推动市场份额提升

• 生物育种：尤其是转基因技术，有助于提升产量、抗病性和品质，推动种业整合。
• 转基因育种：美国自1990年代推广后，玉米单产显著提高，中国也在加大研发投入。

3.2 政策推动农业规模化与集约化

• 自2014年起，多项政策鼓励农业规模化发展，提升土地经营规模和劳动生产率。
• 环保整治：加速养殖业集中化，推动规模化养殖企业扩张。

3.3 并购整合获取更高份额、更大市场

• 孟山都、硕腾：通过横向与纵向整合，扩大市场份额与业务范围。
• 隆平高科：通过并购和新设公司，拓展品类和地域，提升市场地位。

3.4 产业链延伸形成一体化，提升盈利能力

• 微笑曲线：种业和下游产品具有较高盈利空间，一体化布局有助于稳定利润。

关键信息

1. 种业发展

• 隆平高科：核心品种“隆两优”、“晶两优”持续放量，2017年预收账款同比增长91%。
• 技术储备：公司已获得“抗褐飞虱”基因，预计2017年底推出抗病品种。
• 政策支持：设立绿色通道，鼓励并购整合，提升种企竞争力。
• 投资建议：预计2017-2019年净利润分别为8.50/11.93/14.28亿元，EPS分别为0.68/0.95/1.14元，维持“买入”评级。

2. 动物保健行业

• 生物股份：通过技术升级，成为国内领先疫苗生产商，2013年至今增速高于行业。
• 产品线扩展：通过并购，拓展至猪苗、禽苗、反刍和宠物疫苗领域。
• 宠物医疗与检测：新兴市场潜力大，部分企业已布局相关领域。
• 投资建议：预计2017-2019年净利润分别为9.00/11.60/14.52亿元，EPS分别为1.00/1.29/1.62元，维持“增持”评级。

3. 生猪养殖行业

• 中美养殖成本差异：中国生猪养殖成本高于美国约77%，主要由于饲料成本和人力成本。
• 环保影响：2015年至今，环保整治导致大量散户退出，推动规模化进程。
• 规模化集中度提升：预计2018年猪价稳中有降，但规模化企业出栏量增长将支撑行业复苏。
• 重点企业：牧原股份、温氏股份、大北农等企业出栏量增长显著，有望实现业绩增长。

4. 肉鸡养殖行业

• 祖代种鸡引种量下降：自2014年起持续减少，2017年预计约55万套。
• 产能去化：环保整治加速肉鸡行业产能去化，推动行业集中度提升。
• 中美贸易机遇：鸡肉出口放开或成为行业复苏催化剂，尤其是美国鸡胸肉进口。

5. 饲料行业

• 生猪存栏回升：预计2018年生猪出栏量同比增长4.6%，带动饲料消费复苏。
• 饲料消费结构：水产饲料保持高速增长，畜禽饲料相对稳定。
• 重点企业：海大集团凭借高效管理与市场洞察，持续稳定增长，净利润年均复合增长率达27%。

重点公司推荐

• 隆平高科：核心品种放量，技术储备丰富，具备并购整合潜力。
• 生物股份：高品质疫苗产品，拓展产品线，布局宠物医疗。
• 牧原股份：出栏量复合增速超过50%，有望以量补价。
• 温氏股份：布局下游，提升盈利稳定性。
• 海大集团：饲料行业龙头，水产饲料增长潜力大。
• 苏垦农发：农业综合开发重点企业，具备发展潜力。

行业趋势与展望

• 集中化：农业行业正从分散走向集中，龙头企业收入和市值持续提升。
• 一体化：产业链整合提升盈利能力和市场竞争力。
• 技术驱动：生物育种、转基因技术推动产品力和市场占有率。
• 政策支持：鼓励规模化、集约化，推动行业整合与产业升级。
• 环保影响：加速产能去化，促进行业集中度提升。
• 国际机遇：中美贸易合作可能带来新的市场增长点。

总结

中国农业正经历从分散到集中、从单一到一体化的转型，种业、畜禽养殖、动物保健等子行业在政策、技术、并购等推动下集中度不断提升，龙头企业迎来发展契机。2018年，随着环保整治的深入和国际贸易合作的加强，农业行业有望迎来新的增长点，重点关注隆平高科、生物股份、牧原股份、温氏股份、海大集团等具备发展潜力的公司。