农林牧渔行业：产能出清，集中度提升~国外非洲猪瘟复盘-20190109-兴业证券-19页_2mb

非洲猪瘟对养猪行业的影响及投资建议总结

核心内容

非洲猪瘟（ASF）是一种传播途径广、致死率高、无有效疫苗的急性传染病，对全球养猪行业造成重大影响。该疫情加速了行业产能出清，提升了养殖集中度，同时对猪价和养殖户结构产生深远影响。本文通过对俄罗斯、巴西、西班牙等国家的疫情复盘，分析其对生猪产量、消费及价格的影响，并提出对养猪行业的投资建议。

主要观点

• 非洲猪瘟的影响
  非洲猪瘟对生猪致死率高达100%，且在环境中较为稳定，但可通过高温处理灭活。疫情对生猪产量影响较小，但促使散户退出，推动养殖结构向规模化发展，同时导致猪价因供给短缺而大幅上涨。

• 疫情对猪价的影响
  疫情发生后，猪价主要受供需关系影响，而非消费端压制。在供给不足的情况下，猪价持续上涨，且涨幅远高于整体物价水平。

• 养殖户结构变化
  非洲猪瘟促使散养退出，规模养殖场市占率显著提升。这一趋势在俄罗斯尤为明显，家庭散养比例从41%降至13%，而农业企业与组织比例从53%升至86%。

• 投资建议
  非洲猪瘟有望加速行业产能出清，推动猪价反转，同时提升上市公司市占率，未来成长空间广阔。推荐关注温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份等公司，同时唐人神、新希望、新五丰、金新农（有转债）、天康生物（有转债）也可关注。

关键信息

重点公司及评级

国际疫情概况

• 截至2018年10月，全球已有37个国家和地区发生非洲猪瘟疫情，覆盖五大洲。
• 疫情国数量同比增加144%，疫情次数同比增加166%，显示国际疫情形势严峻。
• 非洲猪瘟在各国的疫情持续时间较长，难以根除，易复发。

重点国家疫情复盘

俄罗斯

• 疫情发展：2007年传入俄罗斯，持续扩散至今，对周边国家形成威胁。
• 产量变化：尽管疫情发生，但政府扶持农业，生猪产量持续增长，2017年同比增长5.12%。
• 消费变化：人均猪肉消费量基本保持稳定，未受疫情影响。
• 价格变化：猪价持续上涨，带骨猪肉价格20年上涨超过10倍，远超CPI涨幅。
• 养殖户结构变化：散养比例下降，规模场市占率提升，农业企业占比从53%升至86%。

巴西

• 疫情发展：1978年暴发，1984年获OIE无疫认证。
• 产量变化：疫情初期产量下降11.25%，随后恢复增长。
• 消费变化：人均消费量稳定增长，未受疫情明显影响。
• 出口变化：出口量大幅下降，但无疫后逐步恢复。

西班牙

• 疫情发展：1960年传入，35年后根除。
• 产量变化：1965年产量短期下滑33.66%，随后逐步恢复。
• 疫情控制：政府实施根除计划，通过严格的监测和扑杀措施最终成功根除。

风险提示

• 疫情扩散：疫情可能继续扩散，对行业造成进一步冲击。
• 政策因素：政府政策可能影响行业复苏速度。
• 价格波动：猪价受供需影响较大，波动风险高。
• 原材料成本上升：饲料等原材料成本上涨可能压缩利润空间。

投资建议

• 非洲猪瘟加速行业产能出清，利好大型养殖集团。
• 需求端未受明显压制，猪价有望反转。
• 养殖户结构变化显著，散户退出，上市公司市占率提升，成长空间广阔。
• 推荐标的包括：温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份、唐人神、新希望、新五丰、金新农（有转债）、天康生物（有转债）。

图表摘要

• 图1-3：展示非洲猪瘟病猪症状、病毒耐受力及传播途径。
• 图4-19：呈现非洲猪瘟全球发展、疫情分布、俄罗斯猪肉价格及产量变化等。
• 图22-25：显示巴西猪肉产量与出口量变化。
• 图26-27：反映西班牙疫情控制成效及产量变化。

总结

非洲猪瘟对全球养猪行业造成显著影响，推动行业集中度提升，猪价上涨，散户退出，规模场市占率提升。不同国家的疫情发展和控制措施各异，但总体趋势显示，疫情虽难以根除，却促进了养殖结构的优化和行业整合。投资方面，建议关注具备规模化、防疫能力强的养猪企业，这些企业在疫情中表现更为稳健，未来成长空间较大。同时，需关注疫情扩散、政策变化及价格波动等风险因素。