20241016-首创证券-苑东生物-688513.SH-公司简评报告_国内制剂新品种_出口制剂持续放量_业绩进入快速增长阶段_7页_936kb

集采影响正在逐步出清，公司存量产品已从降价中恢复，推动收入稳健增长，同时新增制剂品种如镇痛麻醉类等贡献业绩增量。核心观点认为，国内制剂业务自2024年起将保持较高增长，出口方面，重点布局阿片解毒剂和急救药，预计凭借盐酸尼卡地平注射液等产品放量，推动出口业务快速增长。盈利预测显示，2024-2026年收入和净利润预计年均增速约250%和250%，对应PE分别为233、190和151倍，首次给予增持评级。风险包括集采超预期降价、海外审批延迟及原料药/CDMO开发不达预期。

• 关键数据：2023年收入1117亿元，同比降46%；新品种如富马酸比索洛尔片等已纳入集采影响消化；出口产品如盐酸纳美芬注射液获FDA批准。
• 增长动力：产品梯队形成，包括高壁垒仿制药和复杂制剂，国内新增产品放量强劲。
• 风险提示：国内集采降价超预期、海外竞争加剧、新药审批缓慢、客户开发劣于预期等。