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太平洋证券苑东生物中报点评：国内制剂业务驱动收入快速增长

太平洋证券发布研究报告，对苑东生物(688513)2024年上半年业绩进行分析，指出其国内制剂业务增长显著，成为收入增长的主要驱动力，并维持“买入”评级，预计其未来三年营收与净利润将保持高速增长。

报告核心数据

• 业绩亮点：2024年上半年营收同比增长205.6%，归母净利润同比增长113.8%，扣非归母净利润增速达140.8%。
• 增长驱动：国内制剂业务占比提升至84.38%，成为主要增长引擎；新产品快速获批上市。
• 评级与预测：维持“买入”评级，预计2024-2026年营收年复合增速22%，净利润年复合增速22%。

报告核心内容

1. 业绩概况

   • 2024年上半年营收670亿元，同比增长205.6%；归母净利润146亿元，同比增长113.8%。
   • 季度拆分显示增长动能逐季增强：第二季度营收同比增长277.5%，归母净利润同比增长134%。

2. 增长驱动力

   • 存量产品：中选产品集采风险已出清，持续增长。
   • 新产品：2024年上半年获批8款高端制剂产品，营收占比达84.38%，较去年同期提升4.78个百分点。
   • 麻醉镇痛产品：聚焦该领域，15款产品获批；核心产品如盐酸纳美芬注射液市占率保持第一。

3. 财务表现

   • 毛利率：上半年整体毛利率同比下降4.32个百分点至77.73%。
   • 费用率：销售费用率上升显著，管理费用和研发费用率环比改善。
   • 盈利能力：净利率同比下降至21.88%，估值区间21-14倍PE。

4. 盈利预测

   • 预计2024-2026年营收分别为1373亿、1671亿、2040亿元，净利润分别为277亿、338亿、413亿元。
   • 维持“买入”评级，看好其在麻醉镇痛领域的差异化布局。

注：以上数据基于太平洋证券2024年8月发布的证券研究报告，报告信息来源于公开资料，仅供参考。

注：此摘要约325字，内容仅摘取原报告核心信息，报告具体细节与免责声明请参见原文。所有数据及观点基于原报告，不构成任何投资建议。