20241016-联储证券-9月金融数据点评_政策转向后_金融数据有望企稳_10页_936kb

9月金融数据点评：政策转向背景下企稳修复时点或逐渐临近

核心观点

9月金融数据显示经济修复进度偏缓，但叠加政策信号释放，金融数据企稳的预期正在增强。

主要发现

1. 社融同比降幅扩大，结构持续分化

• 9月新增社融3.76万亿，同比少增3692亿元，存量增速环比回落0.1%至8.0%
• 结构上，政府债同比多增（专项债单月投放创新高）是主要支撑；企业、居民部门信贷同比均为少增
• M1同比增速连续6个月负增长至-7.4%，反映企业资金活化度较低；M2同比增速环比回升0.5个百分点至6.8%

2. 信贷需求持续偏弱，地产与消费信贷修复进度不同步

• 企业短贷新增4600亿元（修复至过去五年均值），中长期贷款同比少增2944亿，反映"融资-投资-生产-销售"循环仍不畅
• 居民中长期贷款同比少增3170亿，创疫情以来同期新低，地产销售-居民信贷循环仍未打破
• 短期贷款有所修复，或与节前消费贷入市、权益市场回暖有关

3. 政策转向背景下权益与消费预期修复带动信心回升

• 9月末以来财政货币政策协同发力信号增强，资本市
  场回暖有望带动居民财富效应修复
• 美联储开启降息周期背景下，国内政策调降将提振企业融资需求
• 财政政策扩张将系统性提振信用周期

结论

整体上看，9月金融数据延续5月以来特征，映射当前有效需求修复进程偏缓的基本面。但随着政策组合拳效应逐步释放，叠加外部政策环境改善，企业中长期贷款、居民信贷以及M1增速或迎来边际修复，金融数据企稳可期。

风险提示

宏观经济增速超预期下滑风险；信用扩张不及预期；流动性超预期收紧风险。