20210830-东北证券-华润置地-01109.HK-核心利润增速较快_三道红线稳居绿档融资成本再创新低_4页_770kb

华润置地（1109.HK）2021年半年报分析总结

核心内容概述

华润置地于2021年8月30日发布半年报，显示其在房地产领域的强劲表现。公司保持良好的财务状况，销售和投资增长显著，同时融资成本持续降低，三道红线指标稳居绿档。

主要财务表现

• 营业收入：2021年上半年实现737.42亿元，同比增长64.4%。
• 归母净利润：实现131.25亿元，同比增长13.7%。
• 核心净利润：实现99.1亿元，同比增长18.3%。
• 销售金额：1648.0亿元，同比增长48.7%，完成年度目标的52.3%。
• 销售面积：963.0万方，同比增长52.3%。
• 销售均价：17113元/平，同比下降2.4%。
• 合同负债：2414.0亿元，同比下降5.5%，覆盖2020年营收的1.34倍。
• 已售未结销售额：2369.5亿元，其中1162.9亿元预计在2021年下半年结算。
• 三费/营收：8.0%，同比下降1.2个百分点。
• 销管费用/当期销售金额：3.0%，同比下降0.2个百分点。
• 财务费用/当期营收：1.3%，同比持平。
• 股息：每股0.173元，同比增长23.8%。

投资与拿地情况

• 拿地面积：838.0万方，同比增长69.3%。
• 拿地金额：915.2亿元（权益比85%），同比增长55.4%。
• 权益货值：1467亿元，其中多元化拿地货值占比40%。
• 重点拿地城市：郑州、长沙、杭州、无锡、沈阳、南京等6个TOD综合体项目。
• 楼面价：10921元/平，同比下降8.2%。
• 楼面价/销售均价：63.8%，同比下降4.0个百分点。
• 拿地金额/销售金额：55.5%，同比上升2.4个百分点。
• 土储情况：开发销售型土储面积达5988万方，其中一二线城市占比68%。
• 经营性不动产业务土储：1110万方，购物中心占比60%，重点布局30个核心城市。

融资与财务状况

• 融资成本：3.88%，同比下降20BP，维持行业低位水平。
• 平均债务年期：4.8年，保持稳定。
• 融资储备：976亿元，较为充裕。
• 三道红线指标：
  • 资产负债率（扣除预收账款）：60.9%
  • 净负债率：37.4%
  • 现金短债覆盖比：2.27
• 负债结构：
  • 短期负债占比：24.5%，同比下降0.7个百分点。
  • 长期负债占比：75.5%，同比上升。

投资建议与估值

• 投资建议：维持“买入”评级。
• EPS预测：2021-2023年分别为4.50元、4.97元、5.51元。
• PE预测：2021-2023年分别为5.35倍、4.85倍、4.37倍。
• 股价表现：2021年8月27日收盘价为28.9港元，6个月目标价为45.92港元。

风险提示

• 行业销售景气度下滑超预期。
• 政策调控收紧超预期。

附录：财务与估值指标

业务亮点

• 购物中心业务：
  • 实现租金65.3亿元，同比增长65%。
  • 同店租金增速达60%。
  • 毛利率提升3.9个百分点至79.6%。
  • 零售额达506亿元，同比增长87.1%。
  • 出租率提高1.3个百分点至96.0%。
• 轻资产管理：
  • 万象生活实现营收40.14亿元，同比增长28.1%。
  • 归母净利润8.06亿元，同比增长138.1%。

总结

华润置地在2021年上半年表现出色，核心利润增长迅速，销售和投资保持积极态势。公司融资成本持续下降，三道红线指标稳定在绿档，展现出稳健的财务管理和良好的市场竞争力。购物中心业务表现亮眼，租金和零售额均实现显著增长，轻资产管理亦取得良好成效。整体来看，华润置地具备较强的盈利能力和发展潜力，投资建议为“买入”。