> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华润置地（01109.HK）投资评级更新总结 ## 核心内容概述 华润置地于2026年8月28日发布中期业绩，整体表现稳健，核心利润实现增长，经营性不动产表现亮眼，融资成本再创新低，公司维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 - **核心利润增长**：尽管公司营收同比下降，但核心净利润实现小幅增长，显示公司盈利能力稳健。 - **经营性不动产表现强劲**：购物中心租金收入同比增长19.4%，出租率提升，经营利润率达66.0%，表现优于市场预期。 - **融资成本优化**：公司加权平均融资成本降至2.63%，较年初下降9个基点，显著改善财务结构。 - **销售与拿地稳健**：上半年签约金额同比增长5.6%，行业排名第三，土储充足，保障未来业绩增长。 - **盈利预测保持**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为226.1、245.0、259.6亿元，对应EPS分别为3.17、3.44、3.64元，当前PE为9.1倍，估值水平合理。 ## 关键信息 ### 财务表现（2026H1） - **综合营业额**：678.7亿元，同比-28.5% - **股东应占溢利**：98.4亿元，同比-17.2% - **核心净利润**：101.6亿元，同比+1.6% - **经常性业务核心净利润**：66.5亿元，同比+10.4%，占比提升至65.5% - **综合毛利率**：25.4%，同比+1.4pct - **经营性不动产毛利率**：73.3%，同比+0.4pct - **中期股息**：每股0.20元人民币，同比持平 ### 经营性不动产 - **租金收入**：124.4亿元，同比+19.4% - **出租率**：98.0%，同比+0.7pct - **零售额**：1281.9亿元，同比+16.4% - **经营利润率**：66.0% - **整体营业额**：141.6亿元，同比+17.0% - **核心净利润**：56.2亿元，同比+12.7% ### 销售与拿地 - **签约金额**：1165亿元，同比+5.6% - **签约面积**：316万方，同比-23.2% - **已签未结算金额**：1881.9亿元，其中972.8亿元预计年内结转 - **新增地块**：16宗，总地价341亿元，权益地价324.9亿元 - **一二线投资占比**：99% - **拿地强度**：29.3% ### 资产负债情况 - **总借贷**：2711.8亿元 - **现金**：989.1亿元 - **净有息负债率**：41.0% - **资产负债率**：60.5%（2026E） - **净负债比率**：54.9%（2026E） ### 现金流情况 - **经营活动现金流**：28,703百万元（2026E） - **投资活动现金流**：-39,966百万元（2026E） - **融资活动现金流**：2,415百万元（2026E） - **期末现金总额**：106,155百万元（2026E） ## 估值指标（2026E） - **PE**：9.1倍 - **PB**：0.7倍 - **EPS**：3.17元 ## 风险提示 - 政策支持不及预期 - 行业销售恢复不及预期 - 公司融资不及预期 ## 附注 - 本报告由开源证券研究所发布，分析师齐东、胡耀文 - 报告适用对象为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者 - 投资评级为“买入”，表示预计相对强于市场表现20%以上