20220225-华安期货-2022年3月油脂油料市场展望_进口大豆到港少_豆油支撑较强_9页_512kb

2022年3月油脂油料市场总结

核心内容

2022年3月，油脂油料市场受到多重因素影响，呈现出波动上涨的趋势。南美减产、国内油厂开机率偏低、棕榈油供应紧张及俄乌局势紧张等利多因素推动油脂价格走高，尤其是菜油和棕榈油。然而，部分品种如菜油因消费疲软和库存偏高，缺乏持续上涨动力。整体市场仍以供应端变化和国际政治经济形势为主要驱动因素。

主要观点

1. 国际大豆市场

• 南美减产几成定局：巴西和阿根廷因干旱导致大豆减产，巴西马托格罗索州收获季受降水影响，大豆质量受损，进一步加剧市场对供应的担忧。
• CBOT大豆仍有上涨空间：由于南美天气干旱，全球大豆供应预期下降，CBOT大豆期价维持上涨趋势。
• 中国进口大豆到港减少：2月进口大豆到港量预计为575.25万吨，低于预期，国内油厂因缺豆导致开机率偏低，豆油库存维持低位，支撑较强。

2. 棕榈油市场

• 利多题材云集：俄乌局势紧张带动能源价格上涨，推升植物油价格；印尼限制棕榈油出口政策加剧市场紧张情绪。
• 库存偏低，出口好转：马来西亚1月底棕榈油库存降至六个月新低，出口有所改善，棕榈油基本面偏强。
• 即将进入增产周期：棕榈油产量有望回升，但需关注马来西亚劳动力短缺问题是否缓解。

3. 菜油市场

• 加拿大减产影响全球供应：2021年加拿大菜籽产量创2007年以来新低，全球菜籽贸易量减少。
• 国内菜油消费转差：2021年国内菜油消费减少20%以上，终端提货意愿低迷，库存偏高，缺乏实质上涨动力。
• 俄乌局势间接推升价格：乌克兰作为重要菜籽出口国，局势紧张间接推动菜油价格上涨。

关键信息

供应端

• 全球大豆产量下调：2021/22年度全球大豆产量预计为3.639亿吨，较此前预测下调870万吨。
• 巴西大豆产量下调500万吨，阿根廷下调150万吨，巴拉圭下调220万吨，显示南美减产趋势。
• 棕榈油产量与库存：马来西亚1月产量环比下降13.5%，库存降至155.2万吨，为六个月新低。
• 菜籽产量：加拿大2022年预计菜籽产量为2020万吨，中国菜籽产量预计同比增加110万吨。

需求端

• 豆油需求支撑较强：国内油厂开机率偏低，豆油库存维持低位，市场对豆油需求仍具支撑。
• 菜油消费疲软：终端提货意愿不强，库存偏高，消费转差削弱了菜油上涨动力。

市场走势

• 油脂市场整体走强：2月油脂市场因南美减产、俄乌局势及棕榈油基本面偏强而大幅上涨。
• 菜油缺乏实质上涨动力：尽管菜籽减产，但国内消费疲软限制其上涨空间。

投资策略

• 建议操作：考虑多Y2205空Y2209套利，利用近月合约与远月合约之间的价差进行操作。
• 关注点：
  • 南美大豆减产对CBOT的影响；
  • 马来西亚棕榈油增产及劳工问题；
  • 国内豆油库存及开机率变化。

图表目录（关键数据）

1. CBOT大豆期价（美分/蒲式耳）、油脂期价（元/吨）
2. 全球大豆供需平衡表调整
3. 美豆周度出口（万吨）、进口大豆升贴水（美分/蒲式耳）
4. 进口大豆港口库存（万吨）、全国重点油厂豆油库存（万吨）
5. 马来西亚棕榈油产量（万吨）、棕榈油库存（万吨）
6. 进口菜籽库存（万吨）、沿海油厂菜油库存（万吨）
7. 豆油基差（元/吨）、豆棕期货价差（元/吨）

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