20211130-华安期货-2021年12月油脂油料市场展望_大豆到港量增加_豆油价格承压_9页_624kb

2021年12月油脂油料市场总结

核心内容

2021年12月，油脂油料市场整体呈现震荡偏弱走势。国内豆油因大豆到港量增加和油厂开机率回升，价格承压；而棕榈油则因进入消费淡季及豆棕价差倒挂，需求受到抑制，但库存偏低为价格提供一定支撑。国际市场方面，美国大豆出口量同比大幅下滑，巴西大豆播种开局良好，但拉尼娜天气对阿根廷种植进度构成威胁，成为市场关注焦点。

主要观点

• 大豆市场：缺乏明确推动因素，价格震荡。
• 棕榈油市场：消费淡季叠加豆棕价差倒挂，需求疲软，但库存偏低支撑价格。
• 南美天气影响：巴西播种顺利，拉尼娜影响尚未显现；阿根廷种植进度落后，需关注后续降水情况。
• 操作建议：建议多豆油空棕油套利策略。

关键信息

一、行情回顾

• 11月油脂走势偏弱，初期受原油暴跌影响，随后因USDA和MPOB报告利空，价格继续走低。
• 双报告发布后，因前期已消化利空，期价缓步上行，整体呈震荡偏强走势。

二、供需分析

2.1 美豆出口量同比大幅下滑

• 美国2021/22年度大豆产量和出口数据下调，期末库存上调。
• 10月美豆出口量为156.45万吨，较前一周增长13%，但累计出口量同比下降近四分之一。
• 出口下滑主因包括：飓风艾达导致美湾出口设施受损、中国加工利润亏损、南美大豆提前上市。

2.2 巴西播种开局较好

• 巴西2021/22年度大豆播种进度达86%，高于去年同期的81%。
• 拉尼娜天气对巴西影响尚未显现，但对阿根廷种植构成威胁，需关注后续降水情况。

2.3 油厂开机率回升

• 10月进口大豆510.9万吨，环比减少25.70%，同比减少41.19%。
• 11月和12月预计进口量分别为809.25万吨和850万吨，港口库存逐步下降。
• 随着大豆到港量增加，油厂开机率回升，限制豆油价格上行空间。

2.4 棕榈油消费进入淡季

• 马来西亚10月底棕榈油库存为183.4万吨，环比增长4.42%，出口量环比下降12%。
• 棕榈油价格因库存高于预期而上涨，但消费淡季与豆棕价差倒挂抑制需求。
• 棕榈油进口成本上升，叠加气温降低影响下游消费，需求预期偏弱。

2.5 豆、棕油库存处于低位

• 截至11月19日，全国重点地区豆油商业库存约84.26万吨，棕榈油库存约44.17万吨。
• 棕榈油库存处于近三年低位，支撑价格，但消费淡季仍对市场形成压力。

市场展望与投资策略

• 大豆市场：受美豆出口疲软和巴西播种顺利影响，价格震荡，后续关注南美天气变化。
• 棕榈油市场：消费淡季与豆棕价差倒挂抑制需求，但库存偏低支撑价格，需关注马来西亚原产地动态。
• 操作建议：建议采取多豆油空棕油套利策略，以对冲价格波动风险。

图表目录（摘要）

• 图表1：CBOT大豆期价与油脂期价走势
• 图表2：全球大豆供需平衡表调整
• 图表3：美豆周度出口与月度压榨量数据
• 图表4：进口大豆升贴水与巴西大豆出口量
• 图表5：大豆月度进口量与港口库存
• 图表6：马来西亚棕榈油产量与库存
• 图表7：马来西亚棕榈油出口量与BMD期价
• 图表8：全国重点油厂豆油库存与棕榈油商业库存

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