宏观报告：通往白宫之路-20200604-招商证券（香港）-14页_1mb

宏观报告总结：通往白宫之路与经济影响

核心内容

本报告分析了美国总统大选与经济指标之间的关系，特别是失业率和GDP增长率对现任总统连任概率的影响，以及总统大选对美国股市（尤其是标普500指数）的潜在影响。同时，报告还涵盖了2020年美国总统大选的背景、时间表、民调趋势、候选人政策对比和对资本市场的影响。

主要观点

1. 失业率对连任的影响更显著

• 失业率低于长期自然失业率：现任总统成功连任的几率为 100%。
• 失业率高于长期自然失业率：现任总统仍有 67% 的胜算。
• 关键特征：即使失业率高于自然失业率，如果失业率在竞选前持续下降，现任总统仍可能成功连任。
• 历史数据支持：自1948年以来，有8次总统成功连任，其中6次失业率低于自然失业率，2次失业率高于自然失业率但失业率持续下降。

2. GDP增长率对连任的影响较弱

• GDP增长率高于长期潜在增长率：现任总统连任成功概率为 75%。
• GDP增长率低于长期潜在增长率：现任总统仍有 67% 的胜算。
• 关键因素：选民对劳动力市场状况更为敏感，GDP增长的指示作用不如失业率。

3. 民调结果仅具参考价值

• 2020年大选中，拜登在全国民调中领先特朗普，但特朗普仍有可能通过在摇摆州的策略性表现获得胜利。
• 2016年案例表明，民调结果不能完全预测选举结果，因为特朗普赢得了选举人团票。

4. 总统竞选对股市的影响

• 大选日前的股市表现：在任总统竞选连任时，标普500指数表现优于竞选年整体表现。
  • 大选日前12个月/9个月/6个月/3个月/1个月的平均回报率分别为 13.5% / 7.5% / 6.3% / 2.9% / 1.8%。
• 大选后的股市表现：在任总统成功连任后，股市短期表现可能不佳，但6-12个月后会有所改善。
  • 大选后1个月/3个月/6个月/9个月/12个月的平均回报率分别为 0.7% / 3.0% / 5.3% / 9.2% / 9.0%。

关键信息

2020年总统大选背景

• 选举日：2020年11月3日。
• 候选人：乔·拜登（民主党）和唐纳德·特朗普（共和党）。
• 时间表：
  • 民主党全国代表大会：8月17日-20日
  • 共和党全国代表大会：8月24日-27日
  • 第一次总统大选辩论：9月29日
  • 副总统辩论：10月7日
  • 第二次总统大选辩论：10月15日
  • 第三次总统大选辩论：10月22日

2020年民调趋势

• 拜登领先特朗普：3月底差距为7个百分点，5月中缩小至4.4%，6月反弹至6个百分点。
• 特朗普支持率波动：3月中下跌至44%，4月初反弹至47.4%，5月底再次下跌至43.6%。

候选人政策对比

市场参与者关注点

• 贸易政策：特朗普和拜登均对华采取强硬立场，但策略不同。
• 经济复苏：经济复苏的速度和程度是影响大选结果的关键。
• 经济政策不确定性：在任总统竞选连任时，政策不确定性降低，有助于股市表现。

总结

• 失业率 是影响总统连任概率的关键指标，其作用比 GDP 增长更为明显。
• 民调结果 不一定准确预测选举结果，特别是在摇摆州和选举人团制度的影响下。
• 股市表现 在总统竞选连任期间通常较好，而在成功连任后短期内表现不佳，但6-12个月后有所回升。
• 候选人政策 与经济、贸易、医疗、气候变化密切相关，且存在明显差异。
• 历史趋势 表明，即使在失业率高于自然失业率的情况下，总统仍可能连任，前提是失业率持续下降。

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