20231019-西南证券-超算云服务和算力运营服务龙头_下游需求驱动业绩稳增_26页_1mb

超算云服务与算力运营服务行业分析总结

核心内容

公司是中国超算云服务和算力运营服务领域的龙头企业，专注于提供并行通用超算云、并行行业云、并行AI云等服务，同时具备超算软件及技术服务、超算云系统集成、超算会议及其他服务等多元化业务布局。公司通过“互联网+HPC”模式，将云计算和互联网技术引入超算领域，打造了超算云服务平台，占据了行业先发优势。

主要观点

• 行业前景广阔：中国超算云服务市场规模预计从2021年的20.7亿元增长至2025年的111.9亿元，年复合增长率达52.4%。同时，超算服务整体市场规模预计从196.6亿元增长至466.0亿元，年复合增长率达24.1%。
• 下游需求强劲：汽车、AIGC等下游行业对算力资源需求显著提升，预计2026年中国汽车仿真市场规模达77.8亿元，2021-2027年中国AIGC市场规模从33.0亿元增长至950亿元，年复合增长率达86.6%。
• 业绩持续增长：公司营业收入从2020年的1.2亿元增长至2022年的3.1亿元，年化复合增长率达38.9%。2023年1-9月营收为3.3亿元，同比增长70.8%。
• 技术领先：公司拥有七项核心技术，其中三项为特有技术，包括大规模分布式超算集群运行数据采集与分析技术、应用全生命周期监控与分析技术、多地域跨网络跨集群的云调度技术等，构建了领域壁垒。
• 客户结构优化：公司客户涵盖高等院校、科研机构、企业及个人，其中高等院校客户贡献超算云服务收入的过半部分。新客户与老客户复购共同推动收入增长。
• 募投项目提升竞争力：公司计划通过6.1亿元募集资金，用于超算云算力网络平台建设、行业云平台升级及应用软件SaaS化开发平台，以提升市场占有率和产品竞争力。
• 投资建议：公司作为国内超算云领域龙头，具有技术优势和先发优势，建议积极关注。当前可比公司PS（TTM）平均值为14.9倍，公司发行价为29.0元/股。

关键信息

• 市场渗透率提升：超算云服务市场渗透率从2021年的10.5%预计提升至2025年的24.0%，推动超算服务商业化。
• 技术优势：公司具备自主研发的超算云PaaS平台及丰富的管理实施经验，能够解决用户在计算能力、软件环境、技术支持等方面的问题。
• 盈利预测：2023年1-9月公司毛利率为25.4%，期间费用率降至39.7%。随着收入增长，公司盈利能力有望逐步改善。
• 风险提示：公司尚未盈利，存在持续亏损风险；固定资产增加可能带来成本上升；毛利率波动、系统故障、流动性、业务开拓及成长不确定性等风险。

业务结构与增长驱动

1. 超算云服务

• 收入占比：2022年超算云服务收入占比达85.4%，成为公司核心收入来源。
• 增速显著：行业云和AI云业务增速远高于通用超算云，2020-2022年行业云CAGR达174.4%，AI云CAGR达550.5%。
• 客户结构：高等院校客户占比最高，科研机构次之，企业客户增长迅速。

2. 超算云系统集成

• 业务模式：公司为客户提供“设计、建设、管理、运维、运营”全生命周期服务。
• 收入波动：受下游需求波动影响，收入存在一定波动性。

3. 超算软件与技术服务

• 产品内容：包括Paramon、Paratune、ParaCloud等软件工具，提供全栈式运维服务及技术支持。
• 服务内容：涵盖系统环境搭建、优化测试、技能培训等，满足用户多样化需求。

4. 超算会议及其他服务

• 行业影响力：公司连续协办全国高性能计算学术年会（HPC China）及各类竞赛、培训，提升行业影响力。

募投项目与市场拓展

• 募投项目：公司计划通过6.1亿元募集资金，用于超算云平台建设、行业云升级和SaaS化开发平台。
• 项目目标：提升资源利用率至50%-60%，增强市场竞争力，拓展更多行业应用场景。

可比公司与估值

• 可比公司：包括中科星图、海量数据、铜牛信息、卓易信息等，平均PS（TTM）为14.9倍。
• 估值分析：公司作为行业龙头，具备较高的增长潜力，当前估值具有吸引力。

投资建议与评级

• 投资建议：建议积极关注公司，鉴于其行业领先地位、技术优势及市场增长潜力。
• 投资评级：公司评级为买入、持有、中性、回避、卖出；行业评级为强于大市、跟随大市、弱于大市。

风险提示

• 尚未盈利及持续亏损：公司目前尚未盈利，存在持续亏损风险。
• 成本上升：固定资产增加可能导致成本上升。
• 毛利率波动：毛利率受算力资源利用率影响，存在波动风险。
• 系统故障：算力资源调度复杂，存在系统故障风险。
• 流动性风险：公司资产负债率较高，存在流动性风险。
• 业务开拓风险：业务拓展面临市场竞争和政策变化的不确定性。
• 退市风险：公司上市后存在退市风险。

技术与市场优势

• 技术壁垒：公司核心技术领先，持续迭代，形成领域护城河。
• 市场渗透率：超算云服务渗透率稳步提升，推动行业商业化进程。
• 政策支持：国家政策对超算行业和AI发展提供有力支持，如“东数西算”工程、人工智能相关政策等。

总结

公司作为中国超算云服务与算力运营服务领域的龙头企业，凭借领先的技术实力、创新的商业模式及政策支持，有望在行业增长中占据领先地位。随着下游需求的持续增长，公司收入和利润均呈现快速增长趋势，建议投资者积极关注其未来发展前景。