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以岭药业2022年半年报点评总结

核心内容概述

以岭药业（002603）在2022年半年报中展现了相对稳健的业绩表现，尽管部分业务板块受到疫情影响，但整体仍保持增长态势。公司维持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大，特别是在研发驱动和营销改革的推动下，有望实现持续增长。

主要财务表现

• 2022年H1业绩

  • 营收：55.66亿元（同比-5.59%）
  • 归母净利润：8.76亿元（同比+8.76%）
  • 扣非归母净利润：10.50亿元（同比+13.04%）
  • 毛利率：62.25%（同比-2.47pct）
  • 销售费用率：26.58%（同比-8.13pct）

• 2022年Q2业绩

  • 营收：28.44亿元（同比+27.68%）
  • 归母净利润：5.64亿元（同比+94.96%）
  • 扣非归母净利润：5.61亿元（同比+114.37%）
  • 毛利率：63.42%（同比-2.06pct）
  • 销售费用率：25.73%（同比-13.01pct）

主要观点分析

抗感冒类产品表现

• 抗感冒类产品销售额达25.53亿元，同比增长约2.44%。
• 随着各地对“四类药品”销售限制放宽，预计连花清瘟下半年销售将恢复稳定，全年增长目标有望实现。

心脑血管板块波动

• 2022H1心脑血管板块收入22.74亿元，同比-10.97%。
• 2022Q1，通心络、参松养心、芪苈强心分别增长9.94%、10.62%、25.93%。
• 2022Q2因疫情冲击，出现负增长，主要受供需影响。
• 预计在公司学术品牌和循证医学推动下，心脑血管板块将维持稳定增长。

研发与创新进展

• 公司多个在研产品完成Ⅱ期临床，正在开展Ⅲ期临床。
• 已上市产品正在进行二次开发。
• 以岭医院拥有100多种院内制剂，为新药转化提供了有力支持。

盈利预测与估值

• 公司预计未来三年收入和利润将稳步增长，2022年收入增长7%，2023年增长11%，2024年增长10%。
• 归母净利润年增长率分别为15%、13%、11%。
• 随着盈利增长，公司市值有望进一步提升。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司业绩符合预期，抗感冒类产品增长稳健，心脑血管板块有望恢复增长，中药创新步伐加快，临床储备丰富，具备较强的发展潜力。

风险提示

1. 产品销售不及预期的风险
2. 研发进展不及预期的风险
3. 市场竞争加剧的风险
4. 集采政策下产品降价的风险
5. 疫情加剧导致用药市场波动的风险

研究团队介绍

• 周小刚：医药行业首席分析师，复旦大学经济学硕士，西安交通大学工学本科，5年医药实业经验，7年医药研究经验。
• 万鹏辉：中科院药物所药物化学硕士，3年医药二级市场投研经验，主要覆盖CXO及创新药板块。
• 沈崇皓：华东师范大学药化硕士，3年海外医药投资经验，主要覆盖CXO及上游产业链板块。
• 李畅：北京大学药理学硕士，1年医疗实业经验，主要覆盖创新药板块。
• 李明：北京大学金融科技硕士，主要覆盖医疗服务、眼科产业板块。
• 林羽茜：悉尼大学数据分析硕士，主要覆盖医疗器械、上游制药装备板块。
• 赵宁宁：中南财经政法大学金融硕士，生物工程+金融复合背景，主要覆盖中药、生物药板块。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业指数领先沪深300
  • 中性：行业指数跟随沪深300
  • 回避：行业指数落后沪深300

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

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