20221028-国海证券-以岭药业-002603.SZ-点评报告_Q3业绩超预期_增长韧性强_5页_379kb

以岭药业（002603）2022年Q3业绩点评报告总结

核心内容

以岭药业在2022年第三季度实现了业绩超预期，公司营业收入和归母净利润分别同比增长7.41%和40.92%，显示出较强的增长韧性。公司销售费用率同比下降4.75个百分点，净利率提升3.55个百分点，显著增强了盈利能力。

主要观点

• 业绩表现超预期：2022年第三季度公司营业收入23.8亿元，归母净利润3.66亿元，均高于市场预期。
• 销售费用优化：销售费用率从2021年的33.82%降至29.07%，有效提升了公司利润水平。
• 产品增长预期：
  • 连花清瘟：预计在2022年下半年随着“四类药品”管制放松和流感季到来，连花清瘟将进入销售旺季。
  • 心脑血管产品：受上半年疫情防控影响，该板块出现负增长，但随着疫情恢复，预计将逐步恢复正增长。
• 研发与学术影响力：公司以“死亡率”为主要终点开展多项临床研究，若结果良好，将增强产品学术影响力，加速市场拓展。
• 盈利预测：预计2022年、2023年、2024年公司营业收入分别为108.67亿元、120.85亿元、132.58亿元，归母净利润分别为15.36亿元、17.33亿元、19.31亿元，对应PE分别为31.09X、27.56X、24.72X，公司估值有望持续提升。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，业绩有望进入稳健增长阶段。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

盈利预测（单位：亿元）

估值指标（单位：X）

风险提示

• 产品销售不及预期
• 研发进展不及预期
• 市场竞争加剧
• 集采政策导致产品降价
• 疫情加剧引发用药市场波动

投资者关注要点

• 公司盈利能力提升显著，销售费用优化是主要驱动力。
• 连花清瘟作为核心产品，预计在流感季将带动销售增长。
• 心脑血管产品有望随着疫情恢复逐步恢复增长。
• 研发成果若能落地，将有助于提升公司学术影响力与市场竞争力。
• 长期来看，公司收入与利润有望持续增长，估值具备提升空间。

研究团队介绍

• 周小刚：医药行业首席分析师，具有5年医药实业经验、7年医药研究经验。
• 万鹏辉：中科院药物所硕士，覆盖CXO及软镜板块。
• 林羽茜：悉尼大学数据分析硕士，覆盖医疗器械板块。
• 赵宁宁：中南财经政法大学金融硕士，覆盖中药、生物药。
• 李明：北京大学金融科技硕士，覆盖医疗服务、眼科产业。
• 沈崇皓：华东师范大学药化硕士，覆盖中药和生命科学上游产业链。
• 李畅：北京大学药理学硕士，覆盖创新药板块。

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%。
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%。
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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