20220826-国盛证券-以岭药业-002603.SZ-整体业绩超预期_二季度趋势向好_3页_647kb

以岭药业（002603.SZ）2022年中报分析总结

核心内容概述

以岭药业（002603.SZ）于2022年发布中报，整体业绩表现超预期，尤其在第二季度展现出强劲增长势头。尽管2022年半年度收入同比小幅下降，但归母净利润和扣非归母净利润均实现显著增长，显示出公司强大的盈利能力和市场韧性。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2022H1收入：55.66亿元，同比-5.59%
• 2022H1归母净利润：10.49亿元，同比+8.76%
• 2022H1扣非归母净利润：10.50亿元，同比+13.04%
• 2022Q2收入：28.44亿元，同比+27.68%
• 2022Q2归母净利润：5.64亿元，同比+94.96%
• 2022Q2扣非归母净利润：5.61亿元，同比+114.37%

抗感冒类产品表现

• 2022H1抗感冒类产品收入：25.53亿元，同比+2.44%
• 连花清瘟市占率：由2021年的6.63%提升至2022H1的9.37%
• 海外销售：连花清瘟已在二十多个国家注册应用，包括科威特、乌兹别克斯坦、泰国、柬埔寨等，进入新冠治疗名单，预计全年销售增长将超过上半年

心脑血管类产品

• 2022H1收入：22.74亿元，同比-10.97%
• 市占率提升：通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三大创新专利中药市占率由2015年的13.64%提升至2021年的17.14%
• 预期恢复：随着疫情趋缓，心脑血管产品有望恢复两位数增长

其他品类中药

• 2022H1收入：1.88亿元，同比-29.52%
• 其他主营业务收入：5.43亿元，同比-6.29%
• 二线品种：如津力达颗粒、夏荔芪胶囊、八子补肾等受到疫情冲击，终端销量下滑，但长期来看，随着临床认可度提升，增长将逐渐恢复
• 配方颗粒：公司已完成300多个新标准配方颗粒（国标/省标）的研发备案，有望成为新的增长点

盈利预测

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为16.7亿元、20.2亿元、24.6亿元，对应增速分别为24.1%、21.1%、21.7%
• EPS预测：1.00元、1.21元、1.47元
• PE预测：21x、17x、14x
• 维持“买入”评级：基于其在抗感冒类产品上的亮眼表现及未来增长潜力

财务指标概览

风险提示

• 大品种增速放缓风险
• 产品降价风险
• 研发进度不及预期风险
• 原材料价格波动风险

股票信息

• 行业：中药
• 前次评级：买入
• 8月25日收盘价（元）：20.77
• 总市值（百万元）：34,700.55
• 总股本（百万股）：1,670.71
• 自由流通股（%）：82.36
• 30日日均成交量（百万股）：26.96

总结

以岭药业在2022年中报中展现了良好的业绩表现，尤其是在第二季度，抗感冒类产品收入和利润均实现显著增长。尽管受到疫情冲击，其他品类中药收入有所下滑，但公司通过持续的研发和市场推广，有望在未来恢复增长。公司基本面稳健，盈利预测乐观，维持“买入”评级。