20221106-中财期货-PVC周报_减产去库_宏观转向利润修复过快_V谨慎偏多_8页_1mb

PVC市场周报总结

核心观点与策略推荐

• 短期走势：震荡
• 中期走势：偏弱
• 操作建议：逢高空

核心逻辑为：尽管PVC开工率连续四周下降，但现货价格回升至6000元/吨，企业利润改善，导致减产意愿减弱。10月产量环比基本持平，同比上升9.5%，供应增量被亏损减产抵消。11月新产能尚未投放，产量增长有限，除非利润进一步好转。库存持续去化，但去库速度放缓，企业库存天数低于预期，市场成交向好。外盘价格压力较大，尤其是美国货源冲击，预计12月亚洲价格将看低至600美元以下。成本端电石价格大幅下跌，但PVC利润修复过快，整体市场呈现震荡偏多趋势，需谨慎看待宏观预期转向。

一、减产后厂社库双降，11月供应仍有小幅增量

• 开工率：上周PVC整体开工负荷率降至67.1%，环比下降5.4个百分点，其中电石法PVC开工负荷率65.79%，乙烯法PVC开工负荷率71.78%，均环比下降。
• 检修情况：新增5家检修及临时停车企业，包括山东东岳、苏州华苏、中谷矿业、河南神马等，检修损失合计6.66万吨。
• 产量：10月产量181.4万吨，环比+5.5万吨，同比+9.5%。11月产量增长预计有限，需依赖利润改善刺激生产。
• 库存：11月4日社会库存31.4万吨，环比-1.5万吨，四连降，企业库存天数5.3天，低于预期0.5天。市场存在周初囤货现象，到货不佳，同比高111%。
• 成交情况：企业供应量减少，周内成交向好，但下周预计市场需求放缓，库存天数可能增至5.6天。

二、压力向上传导，电石大幅下跌

• 电石价格：上周电石价格大幅下跌，乌海、宁夏地区电石贸易出厂价下调350元/吨，山东、河南等地电石价格也出现不同程度下调。
• 成本影响：电石价格下跌导致PVC成本下降，部分企业亏损改善，但整体仍受能耗双控政策影响，电力交易市场化改革拉抬电石长期成本约640元/吨，PVC成本相应提高约900元/吨。
• 利润情况：周初外采电石企业亏损，后半周现货价格回升至6000元/吨，利润回正。不同工艺企业利润差异显著，如西北一体化企业利润为-1768元/吨，山东外采电石企业利润为-885元/吨，乙烯法企业利润为883元/吨。

三、12月亚洲看低至600美元以下

• 外盘价格：亚洲市场CFR中国价格维持在890美元/吨，美国货源冲击下，还盘价格低于660美元/吨CFR亚洲主港，12月价格看低50-120美元/吨。
• 出口情况：出口量逐月下降，9月出口至东南亚-210元/吨，至印度（无反倾销）1060元/吨，价差扩大。出口订单接至12月中旬。
• 欧美市场：休斯顿、西北欧价格分别为6799美元/吨、1010美元/吨，均有所下跌。美国PVC出口受加息周期影响，国内需求疲软，部分企业转向出口市场。

四、北方运输管控抑制需求，传统淡季已至

• 下游需求：PVC制品分为软制品和硬制品，硬制品主要用于房地产和基建行业。2022年1-9月，房地产新开工面积同比下降38%，销售面积同比下降22.2%。
• 政策影响：各地“保交楼”和“停工”项目复工政策深化，但新开工计划搁置，内需提振有限。
• 基建需求：老旧小区改造是“十四五”期间的主要方向，但需求强度下降，且新基建项目对PVC需求拉动有限。
• PVC地板出口：美国对原产中国地板排除关税已到期，出口订单减少，9月同比下降41%，1-9月累计同比下降3%。

风险提示

1. 疫苗效果不及预期：可能影响需求恢复前景（利空）
2. 装置因不可抗力开工不稳：可能带来供应波动（利多）
3. 宏观政策刺激力度加大：可能提振市场情绪（利多）
4. 环保、限电：抑制下游开工，影响需求（利空）

重点关注

• 投资咨询业务资格：证监许可[2011年]1444号
• 报告日期：2022年11月6日
• 分析师：冯献中（F3082965，Z0017646）
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• 郑州营业部：河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室，0371-65611075
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• 唐山营业部：唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室，0315-2210860
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