20211217-中财期货-PVC周报_需求预期弱_边际供应亏损减产_V或震荡偏弱_8页_1mb

PVC市场分析总结

核心观点与策略推荐

• 短期走势：震荡偏弱
• 中期走势：震荡偏弱
• 操作建议：中线逢高做空
• 核心逻辑：
  • PVC开工率降至历史同期低位，尽管检修减少，但部分外采装置因亏损而减产。
  • 库存连续下降，去库力度较大，但库存水平仍处同期高位。
  • 出口利润缩窄，东南亚及印度市场持续走弱，出口窗口有所打开。
  • 成本端电石价格微跌，但整体仍维持高位，外采电石企业亏损扩大。
  • 下游需求疲软，制品企业开工率下降，节前备货意愿弱，整体预期偏弱。
  • 综合来看，边际供应亏损减产，但需求端疲软，建议逢高做空05合约。

主要观点与关键信息

1. 开工率与库存情况

• 开工率：上周PVC开工率76.11%，环比下降0.44个百分点，为历史同期最低水平。
• 电石法与乙烯法开工：电石法开工率78.31%，环比下降1.22%；乙烯法开工率68%，环比上升2.45%。
• 库存：12月10日社库13.6万吨，环比下降1.8万吨，结束四连增，去库力度较大，但库存水平仍处于同期高位。
• 区域去库情况：华东、华南库存均下降，显示区域需求疲软。

2. 成本与利润分析

• 电石价格：山东市场价5270-5400元/吨，环比下调90-150元/吨，整体供应略宽松，但价格调整谨慎。
• PVC成本：电石法成本维持在5000元/吨以上，外采电石企业亏损约6%。
• 利润变化：
  • 西北一体化企业利润下降33元/吨，降幅2.1%。
  • 山东外采电石企业利润下降154元/吨，降幅41.5%。
  • 乙烯法企业利润下降337元/吨，降幅8.2%。
  • 单体法企业利润下降287元/吨，降幅236.1%。
  • 出口利润缩窄至730元/吨，出口印度窗口打开。

3. 出口与海外市场动态

• 出口情况：10月PVC粉进口量3.07万吨，环比下降1.77万吨；出口量11.17万吨，环比上升0.93万吨，出口均价1354美元/吨。
• 海外报价：
  • 台塑1月船期报价下调120美元/吨，CFR东南亚1430美元/吨，CFR印度1590美元/吨，CFR中国1360美元/吨。
  • 东南亚市场连续两周大跌100美元/吨，显示需求疲软。
  • 印度2月反倾销政策可能到期，市场预期竞争加剧，引发恐慌性抛售。

4. 下游需求与地产走势

• 地产施工：1-11月新开工面积累计同比-9.1%，降幅扩大，预计明年二季度前施工强度将持续下滑。
• 房地产数据：销售面积累计同比+6.3%，但市场持续降温，竣工面积增速16.2%，房企保竣工预期较强。
• 制品需求：硬制品企业开工率下降明显，多数企业维持周转库存，节前备货意愿弱，部分企业提前冬休。

5. 风险提示

• 利空因素：
  • 疫苗效果不及预期，需求恢复前景不明。
  • 环保、限电导致下游开工不佳。
• 利多因素：
  • 装置因不可抗力开工不稳。
  • 宏观政策刺激力度加大。

6. 重点关注

• 能耗双控政策：四季度面临一定压力，部分省份能耗强度下降显著，有助于高耗能企业开工稳定。
• 电力交易市场化改革：预计拉抬电石长期成本640元/吨，进而影响PVC成本。
• 市场情绪：当前市场对年后行情看涨意愿不足，节前补库可能性较低。

结论

综合来看，PVC市场面临供应端亏损减产与需求端疲软的双重压力，短期走势震荡偏弱，中期亦维持偏弱格局。出口利润缩窄，东南亚及印度市场持续走弱，成本端电石价格小幅下跌，但整体仍偏高。建议投资者在中线操作中逢高做空，关注能耗双控政策、全球疫情发展及宏观货币环境的变化。