煤炭行业“煤电联营”专题报告：政策催化不断，煤企迎来机遇-240811-中泰证券-16页_1mb

报告摘要

煤炭行业在电力系统中仍发挥着重要作用，尤其是在“煤电联营”模式的推动下，其在电力供应保障和调峰方面的作用日益增强。政策导向和市场机制的调整对煤电行业的发展和盈利模式产生了深远影响。

煤电“压舱石”地位稳固
煤电作为我国电力体系的主体，长期以来占据主导地位。尽管新能源装机容量增长，但火电仍保持较高的发电量占比（2023年为69.9%），显示出其在电力供应中的重要性。预计全社会用电量将继续增长，第三产业用电量占比和增速显著，进一步扩大电力消费弹性。
调峰需求增加
随着新能源装机容量的扩大，电网面临调节能力不足和保供压力。煤电因其稳定性和调节能力，成为解决调峰问题的关键。政策鼓励煤电机组进行灵活性改造，以提升调峰能力，同时提出建立容量电价机制，增强火电企业的盈利空间。
“煤电联营”模式发展迅速
煤电联营模式通过上下游企业的资本融合和战略合作，有效缓解了煤电盈利的“跷跷板效应”，提升了火电企业的成本控制能力。自2016年以来，“煤电联营”权益装机容量快速增长，占火电装机比例达31%。
电价市场化改革带来盈利空间
燃煤电价市场化改革扩大了价格浮动范围，提升了火电企业的盈利空间。同时，容量电价机制的实施，使得火电企业能够通过固定成本回收提升盈利水平。

行业概况
- 上市公司数：37家
- 行业总市值：1,604,631百万元
- 行业流通市值：424,189百万元
电力需求预测
- 2030年电力需求预计达110965亿千瓦时，较2023年增长27.18%
- 煤电发电量预计保持增长，2030年占比仍达48%
电力消费弹性
- 2003-2023年复合增速8.2%
- 2021-2023年电力消费弹性系数为1.24，主要由第三产业推动
煤电“调峰”政策支持
- 2017年政策鼓励火电机组灵活性改造
- 2024年《加快构建新型电力系统行动方案》明确提出推动煤电机组深度调峰
- 容量电价机制自2024年1月1日起实施，电价机制转为“两部制”
中长期合同制度强化
- 2021年后中长期合同监管趋严，电煤供应比例提高，市场煤销售减少
- 秦皇岛港Q5500价格合理区间为570-770元/吨，各省市区均有相应限价政策
煤电联营盈利优势
- 联营企业燃料成本显著低于传统电力企业
- 代表企业如淮河能源、中国神华、国电电力等在燃料成本控制方面表现突出
电价浮动与容量电价
- 燃煤发电上网电价浮动范围扩大至±20%，提升火电企业盈利空间
- 容量电价按固定成本回收比例确定，2024-2025年多数地区为30%，2026年起不低于50%