20240811-中泰证券-_煤电联营_专题报告_政策催化不断_煤企迎来机遇_16页_1mb

报告摘要

全社会用电量增长：2003-2023年全社会用电量复合增速达8.2%，预计未来仍将保持增长趋势。2023年全社会用电量为92241亿千瓦时，同比增速6.7%。
第三产业用电量增长显著：第三产业用电量占比逐年提升，2023年达到18.1%，且电力消费弹性系数逐步扩大，预计对GDP贡献率也将持续提升。
火电装机容量占比下降：尽管火电装机容量占比从2023年降至47.6%，但其发电量仍占69.9%，显示出其在电力供应中的主导地位。
新能源发展对调峰需求增加：随着新能源装机规模扩大，电网面临调节能力不足和保供压力，煤电作为最稳定的电源，调峰需求显著增加。
煤电联营模式发展迅速：自2016年政策出台后，煤电联营模式进入快速发展期，2021年煤电联营权益装机容量达3.4亿千瓦，占火电装机比例31%。
盈利模式变化：煤电联营企业具有燃料成本优势，单位燃煤火电燃料成本显著低于传统电力企业，盈利模式更加稳定。
电价市场化改革：2021年燃煤发电上网电价浮动范围扩大至±20%，提升火电企业盈利空间。
容量电价机制：自2024年1月1日起，燃煤电价由单一制调整为两部制，容量电价有助于对冲电价下滑风险，提高火电企业盈利能力。

用电量与结构：2023年全社会用电量为92241亿千瓦时，第三产业用电量增速领先，电力消费弹性系数逐步扩大。
火电发展：2001-2023年火电发电量复合增速为8.3%，2023年发电量为62318亿千瓦时，占比69.9%。
煤电联营：煤电联营公司如中国神华、淮河能源、新集能源等，通过整合上下游资源，实现盈利模式稳定和增长。
政策影响：
- 长协制度：2021年起长协监管趋严，市场煤销售减少，限制煤企盈利空间。
- 限价政策：2022年国家发改委设定中长期交易价格合理区间，对煤价形成约束。
- 电价改革：2021年燃煤电价市场化改革，电价浮动范围扩大至±20%，提升火电企业盈利空间。
- 容量电价：2024年起实施容量电价机制，有助于火电企业回收固定成本，降低经营风险。
投资建议：
- 重点推荐：中国神华（煤炭自供）、淮河能源（集团供煤为主）。
- 建议关注：新集能源（煤炭自供）、电投能源（煤炭自供）。
风险提示：
- 政策不确定性：容量电价政策执行存在不确定性。
- 新能源冲击：新能源发展可能压缩煤电发电利用小时数，影响盈利能力。
- 数据滞后风险：研究报告可能因数据更新不及时而影响判断。

煤电联营：
- 政策推动：自2006年起，国家鼓励煤电联营。
- 发展迅速：2016年后进入快速发展期，2021年装机容量达3.4亿千瓦。
- 成本优势：煤电联营企业燃料成本显著低于传统电力企业。
电价改革：
- 2021年燃煤电价市场化改革，浮动范围扩大至±20%。
- 2023年11月发布容量电价机制，推动燃煤电价由单一制转为两部制。