20170807-长城证券-定制家具行业系列深度报告之一_定制家具群雄并起_布局首选绩优龙头_28页_1mb

轻工制造行业深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦轻工制造行业中的定制家具细分领域，分析其发展趋势、行业格局、企业竞争力及投资建议。定制家具作为家具制造业中增速较快的细分领域，受益于国内经济快速发展、人均可支配收入提高及消费群体年轻化，展现出广阔的市场前景。报告重点推荐四家龙头企业：索菲亚、好莱客、欧派家居和尚品宅配，并指出其在品牌、管理、科技和渠道等方面的竞争优势。

主要观点

1. 定制家具行业发展趋势

• 定制家具因其环保性、舒适度、储藏功能和风格一致性，相较于传统家具更受消费者青睐。
• 行业增速高于整体家具制造业，预计未来渗透率仍有较大提升空间。
• 80、90后消费群体推动家具行业向高品质、个性化、智能化发展。
• 二孩政策及城镇化率提升将进一步刺激家具需求，尤其是厨房和卫生间翻新需求。

2. 行业增长动力

• 刚需房装修需求：80、90后步入适婚年龄，带动商品房和改善型住房需求。
• 存量房翻新：2007年左右的房产将在未来几年进入二次装修周期，带来新的市场机遇。
• 科技应用：智能制造、VR体验、大数据等技术推动行业效率提升与个性化定制。

3. 龙头企业优势

• 索菲亚：定制衣柜龙头，推行“大家居”战略，全屋定制成长空间巨大。
• 好莱客：以无醛产品领先市场，品牌定位清晰，产品体系丰富。
• 欧派家居：定制家具行业超级航母，品类布局全面，定制橱柜市占率第一。
• 尚品宅配：独特的O2O渠道布局，线上引流效率高，软件服务毛利率高。

关键信息

1. 行业数据

• 2016年，中国家具行业主营业务收入为8559.50亿元，定制家具四大龙头合计收入169.40亿元，市占率仅为1.97%。
• 2016年华东、华北、东北地区定制家具市场规模合计约为582.94亿元，较2014年增长130.06亿元。
• 定制衣柜和橱柜的渗透率分别为40%和65%，远低于国外70%以上的水平。

2. 重点推荐公司盈利预测

3. 龙头企业核心竞争力

• 索菲亚：柔性化生产、智能工厂、大数据运营，毛利率稳步提升。
• 好莱客：无醛产品领先，品牌定位明确，毛利率和净利率持续上升。
• 欧派家居：品类齐全，渠道庞大，毛利率和净利率均居行业前列。
• 尚品宅配：O2O模式独特，线上引流效率高，软件及技术服务毛利率超85%。

风险提示

• 房地产政策调控可能导致市场需求波动。
• 原材料价格波动影响企业成本。
• 人工成本上升压力。
• 行业同质化竞争加剧，小企业生存压力大。

未来展望

定制家具行业有望持续快速增长，龙头企业凭借其品牌、管理、科技和渠道优势，将进一步提升市场份额。随着“大家居”战略的实施和智能科技的广泛应用，行业集中度将显著提高，企业盈利能力也将随之增强。投资建议为“推荐”，重点关注索菲亚、好莱客、欧派家居和尚品宅配。