20170807-长城证券-定制家具行业系列深度报告之一：定制家具群雄并起，布局首选绩优龙头_29页_2mb

定制家具行业深度报告总结

核心内容

定制家具行业作为家具制造业中成长空间大、增速较快的细分领域，受益于国内经济高速发展、人均可支配收入提高以及消费群体年轻化，呈现出良好的发展前景。随着房地产市场调控、存量房翻新需求增加以及年轻一代对家具个性化、环保性和舒适度的追求，定制家具的渗透率仍有较大提升空间。行业未来有望继续保持快速增长，龙头企业凭借品牌、管理及规模优势，将受益于市场规模扩大和市场份额提升的双重效应。

主要观点

1. 行业增长潜力大

   • 定制家具在环保性、舒适度、储藏功能和风格一致性等方面优于传统成品家具和手工家具。
   • 我国定制衣柜和橱柜的渗透率分别为40%和65%，远低于发达国家70%以上的水平，预计未来仍有较大增长空间。
   • 2016年华东、华北、东北三大地区定制家具市场规模合计约582.94亿元，增速显著高于整体家具行业。

2. 龙头企业强者恒强

   • 索菲亚、好莱客、欧派家居和尚品宅配是定制家具行业的四大龙头企业，分别在定制衣柜、橱柜、全屋定制等领域具有明显优势。
   • 企业通过“大家居”战略，实现多品类、多品牌布局，提升市场影响力和行业集中度。

3. 模式创新与科技变革

   • 定制家具企业积极实施“大家居”战略，满足消费者“一站式”购物需求。
   • 企业通过引入柔性生产线、智能工厂、信息化管理系统等，实现降本增效，提升生产效率和产品质量。
   • 互联网+O2O模式的推广，提升了线上引流效率，推动线上线下融合，增强企业竞争力。

4. 投资建议

   • 四大定制家具龙头企业具有较大的成长空间，公司未来盈利前景良好，投资评级为“推荐”。
   • 索菲亚、好莱客、欧派家居和尚品宅配分别在定制衣柜、橱柜、全屋定制等领域表现突出，预计未来业绩持续增长。

关键信息

• 行业趋势：定制家具行业未来增长空间广阔，渗透率提升、需求多样化是主要驱动力。
• 企业优势：龙头企业在品牌、管理、规模等方面具有显著优势，能够持续受益于行业增长。
• 盈利预测：四大公司2017年和2018年EPS分别为1.04-1.42、1.09-1.51、3.00-3.92、3.28-4.36，PE分别为36.31-26.59、29.08-20.99、32.27-24.70、38.18-28.72。
• 风险提示：房地产政策调控、原材料价格波动、人工成本上升以及行业同质化竞争加剧可能对行业造成影响。

重点推荐公司

行业分析

• 定制家具的C2B服务流程：消费者了解产品、上门量尺、选择风格和材料、制作设计方案、订单生产、安装和售后服务。
• O2O模式：尚品宅配等企业通过线上引流，结合线下服务，提高客户转化率，增强市场竞争力。
• 柔性化生产：柔性生产线提高生产效率、板材利用率和产品质量，降低生产成本。
• 科技应用：人工智能、VR、3D设计、大数据等技术在定制家具行业的应用，推动行业现代化发展。

风险提示

• 房地产政策调控可能影响行业增长。
• 原材料价格波动可能增加企业成本。
• 人工成本上升可能压缩利润空间。
• 行业同质化竞争加剧，可能影响企业盈利能力。

结论

定制家具行业作为家具制造业的重要细分领域，未来增长空间巨大。龙头企业凭借其在品牌、管理、规模和技术方面的优势，将有望持续受益于行业增长。随着“大家居”战略的实施、科技的应用以及O2O模式的推广，定制家具行业将迎来新的发展机遇，成为家具制造业中增速最快的细分领域。