20170109-申万宏源-信用债周报2017年第1期_信用债处于前期超调的修复期_13页_585kb

信用债2017年1月周报总结

核心内容

2017年1月9日发布的《信用债周报2017年第1期》主要分析了信用债市场在2017年初的走势，指出信用债市场正处于前期超调后的修复期。报告涵盖了信用债一级市场和二级市场的表现，以及相关政策和风险提示。

主要观点

信用债一级市场

• 发行规模收缩：上周信用债发行总规模为227.5亿元，到期额为301.55亿元，净融资规模为-74.05亿元，显示市场融资需求疲软。
• 发行利率走势：短融发行利率平均下行29bp，中票平均下行60bp，但公司债和企业债发行利率仍较高。
• 行业分布：非银金融业、公用事业、钢铁行业是信用债发行的主要领域。
• 城投债流标：泗洪县宏源公有资产经营有限公司取消发行2017年第一期中期票据，成为17年第一只取消发行的信用债。其盈利能力弱，政府补贴依赖度高，面临流动性风险。
• 取消发行情况：自2016年10月中旬以来，信用债取消发行数量显著增加，11月27只，12月75只，其中以AAA级为主，反映出信用风险与流动性风险的叠加影响。

信用债二级市场

• 信用利差收窄：信用债收益率普遍下行，信用利差明显收窄，市场进入修复期。
• 期限结构变化：高等级短久期信用债收益率率先下行，1年期债券改善最显著，信用债期限结构变陡。
• 品种表现：中短融、公司债和企业债高等级收益率下行明显，等级间利差收窄；而城投债低等级利差下行缓慢，等级间利差扩大。
• 产业债表现：1年期以下产业债多数回暖，1~3年期约半数收益率下行，部分基本面改善的行业开始配置短久期信用债。
• 市场关注点：基建债表现较好，值得关注。同时，12伊旗城投债拟提前还本付息，投资者可从中受益。

关键信息

政策动态

• 去产能政策：国家发展改革委和国家能源局提出煤炭行业每年化解淘汰过剩产能8亿吨，增加先进产能5亿吨，预计对产能过剩行业龙头信用资质有提振作用。
• 铁路改革：中国铁路总公司表示将推进铁路企业债转股，开展混合所有制改革，这是铁路行业改革的实质性进展。

风险警示

• 自律处分事件：邵阳市城市建设投资经营集团有限公司与绍兴袍江工业区投资开发有限公司因未及时披露财务信息被交易商协会处分。
• 无违约与评级下调：上周无信用债发生违约或评级下调。

图表目录

• 图1：上周新发信用债品种分布
• 图2：上周新发信用债行业分布
• 图3：公司债发行规模
• 图4：公司债发行利率走势
• 图5：短融发行利率走势
• 图6：中票发行利率走势
• 图7：中短票AAA收益率变动
• 图8：中短票AA收益率变动
• 图9：中短期票据各期各等级收益率下行
• 图10：中短票信用利差下行，等级间利差缩小
• 图11：城投债各期各等级收益率下行
• 图12：城投债信用利差下行，等级间利差继续扩大
• 图13：公司债各期各等级收益率下行
• 图14：公司债信用利差下行，等级间利差收窄
• 图15：企业债各期各等级信用利差收窄
• 图16：企业债信用利差下行，等级间利差收窄
• 图17：信用利差最新值与历史最值
• 图18：信用利差最新值与历史中值
• 图19：申万产业债超额利差（1年以下）
• 图20：申万产业债超额利差（1~3年）

表格目录

• 表1：申万产业债指数
• 表2：申万信用债负面事件周度跟踪

信息披露

• 分析师信息：孟祥娟（A0230511090004），王艺蓉（A0230116070005）
• 联系人信息：王艺蓉（联系方式：(8621)23297818×7490，邮箱：wangyr@swsresearch.com）
• 机构销售团队：上海（陈陶）、北京（李丹）、深圳（胡洁云）、海外（张思然）、综合（朱芳）

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