20130624-中投证券-需求疲软_短期偏好业绩确定的防御性标的_16页_1mb

报告摘要

煤炭开采行业2013年中期投资策略总结

核心内容

2013年中期，煤炭行业面临需求疲软、煤价持续下跌的挑战，但供给收缩为煤价企稳提供了支撑。行业整体处于底部波动阶段，短期内难以大幅反弹，需等待经济好转预期的出现。在这样的市场环境下，投资策略建议短期配置业绩确定、防御性较强的标的，未来经济好转时可转向高弹性标的。

主要观点

行业表现：煤炭行业在2013年上半年经历了倒V型波动，煤价和股价均受下游需求疲软影响持续下跌。
供给收缩：由于煤炭滞销与低价，国内煤矿减产限产，导致全国煤炭产量负增长，成为支撑煤价企稳的重要因素。
需求疲软：宏观经济弱复苏，火电、钢铁、水泥等下游行业需求增长缓慢，对煤价形成持续压力。
煤种差异：动力煤基本面压力好于冶金煤，但未来反弹弹性弱于冶金煤。无烟块煤需求最稳定，煤价防御性最强。
板块走势：煤炭板块短期预计底部波动，未来若经济好转，板块有望迎来阶段性反弹，冶金煤价格反弹弹性强于动力煤。
投资建议：短期推荐业绩确定、防御性较强的“大有能源”和“兰花科创”，未来经济好转时可介入“潞安环能”等高弹性标的。

关键信息

1. 行业数据概览

上市公司家数	总市值（亿元）	占A股比例（%）	平均市盈率（倍）
43	8673.88	3.37%	179.31

2. 投资建议标的分析

股票代码	股票名称	2013年EPS	2014年EPS	2015年EPS	2013年PE	2014年PE	2015年PE	投资评级
600403	大有能源	0.94	1.01	1.06	11	10	10	强烈推荐
600123	兰花科创	1.72	2.15	2.37	8	8	6	强烈推荐
601699	潞安环能	1.38	1.53	1.76	10	9	8	强烈推荐
600395	盘江股份	0.67	0.78	0.88	16	14	12	推荐
000983	西山煤电	0.62	0.66	0.71	15	14	13	推荐
601666	平煤股份	0.42	0.43	0.43	15	14	14	推荐
600348	阳泉煤业	0.90	1.03	1.05	11	10	9	推荐
601101	昊华能源	0.70	0.76	0.79	13	12	11	推荐

3. 行业分析

2.1 供给端分析

煤矿减产限产：因煤价低迷和滞销，国内煤矿减产，整合矿投产周期推后，支撑煤价企稳。
进口煤冲击缓解：国家拟限制进口动力煤品质，尤其是印尼煤，将减少对动力煤的冲击。
国内煤炭产量负增长：2013年1~5月全国原煤产量同比下滑2.8%，供给收缩是煤价企稳的关键因素。

2.2 需求端分析

动力煤需求相对稳定：火电和水泥行业耗煤量较高，盈利情况较好，采购意愿较稳定。
冶金煤需求受压制：钢铁行业盈利低迷，钢企库存处于低位，未来价格反弹弹性强于动力煤。
无烟块煤需求最稳定：主要用于化工行业，对宏观经济敏感度较低，煤价防御性强。

4. 股价走势

板块估值处于低谷：煤炭板块PB和PE均跌至历史低点，股价在底部波动。
动力煤标的防御性强：大有能源、兰花科创等公司业绩确定性高，适合当前弱市配置。
冶金煤标的弹性强：如经济好转，潞安环能等公司有望迎来股价反弹。

5. 风险提示

经济大幅下滑：可能导致煤炭需求进一步疲软。
水电高出力：挤压火电市场份额，影响动力煤需求。
进口煤持续增长：对国内煤炭市场造成压力。

投资建议

短期配置防御性标的：大有能源和兰花科创，因其业绩稳定、煤价防御性强。
中期关注高弹性标的：如经济好转预期出现，可考虑介入潞安环能等冶金煤标的。
关注煤企资产注入：如大有能源的天峻义海产能恢复、兰花科创的整合矿复产等，是未来业绩增长的重要驱动力。

总结

2013年中期，煤炭行业处于供需双弱的阶段，煤价和股价均在底部波动。供给收缩支撑煤价企稳，但需求疲软限制了煤价大幅反弹的可能。动力煤的防御性优于冶金煤，而冶金煤未来价格反弹弹性更强。投资策略上，短期建议配置业绩确定的防御性标的，待经济好转预期再起时，再考虑高弹性标的。同时，关注煤企资产注入和整合矿复产进度，这些因素将为公司带来业绩增长和股价反弹的契机。

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