20210826-国联证券-韦尔股份-603501.SH-业绩持续高增长_三大领域共同打造IC设计龙头平台_3页_644kb

韦尔股份（603501）电子行业分析总结

核心内容概述

韦尔股份（603501）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，成为IC设计领域的领先企业。公司通过三大核心业务领域——半导体设计、触控与显示解决方案、模拟解决方案的协同发展，推动了整体业绩的高增长。同时，公司还拓展了汽车、安防、医疗等新兴市场，进一步增强了其市场竞争力。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 营业收入：2021年上半年达到124.48亿元，同比增长54.77%。
• 归母净利润：22.44亿元，同比增长126.60%。
• 扣非净利润：19.66亿元，同比增长111.90%。
• 每股收益：2.59元，显示出公司盈利能力的显著提升。

2. 业务增长显著

• 半导体设计业务：上半年实现收入105.49亿元，其中CMOS图像传感器收入达90.82亿元，同比增长51.32%。
• 触控与显示解决方案：实现收入6.13亿元，占半导体设计业务收入的5.81%，成为新的利润增长点。
• 模拟解决方案：同比增长55.52%，表明公司在模拟芯片设计方面也取得进展。
• 半导体分销业务：同比增长62.91%，显示出行业高景气度对公司分销业务的积极影响。

3. 新兴市场拓展迅速

• 手机高像素CIS市场：受益于高像素产品向中低阶手机渗透，市场需求持续增长。
• 汽车市场：随着ADAS系统和自动驾驶的发展，单车摄像头数量快速上升，公司CIS产品在该领域表现突出。
• 医疗市场：推出适用于医疗设备的超小型传感器，在内窥镜等应用中表现优异，打开新市场。

4. TDDI芯片渗透率提升

• TDDI方案：智能手机LCD TDDI方案占比逐年提高，公司凭借供应链和销售渠道优势，市场份额快速上升。
• 量产进展：TDDI产品在一线手机品牌客户多个项目中实现量产，带动公司业绩增长。

关键信息

盈利预测

• 2021-2023年净利预测：分别为45.08亿元、57.96亿元、76.70亿元。
• 维持“增持”评级：公司未来发展前景良好，预计持续高增长。

财务指标

• 营业收入增长率：2021年预计增长36.31%，2022年增长25.97%，2023年增长25.97%。
• 归母净利润增长率：2021年增长66.59%，2022年增长28.58%，2023年增长32.32%。
• 市盈率（P/E）：从2020年的83降至2023年的29，显示估值逐步合理化。
• 市净率（P/B）：从2020年的20.0降至2023年的8.3，表明公司资产价值被市场逐步认可。
• EV/EBITDA：从2020年的56.77降至2023年的25.95，反映公司估值进一步优化。

每股指标

• 每股收益（EPS）：从2020年的3.12元增长至2023年的8.83元。
• 每股经营现金流：从2020年的3.83元增长至2023年的5.51元。
• 每股净资产：从2020年的12.94元增长至2023年的31.24元，显示公司资本结构优化。

偿债与运营能力

• 资产负债率：从2020年的49.11%上升至2023年的44.08%，显示公司财务杠杆适度。
• 流动比率：从2020年的2.03提升至2023年的2.42，表明公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从2020年的1.22提升至2023年的1.78，显示公司流动资产质量改善。
• 应收账款周转率：从2020年的7.32降至2023年的6.02，表明回款周期略有延长。
• 存货周转率：从2020年的2.63下降至2023年的2.56，显示库存管理略有优化。
• 总资产周转率：从2020年的0.88略降至2023年的0.88，显示资产使用效率稳定。

风险提示

• 下游需求不及预期：手机、汽车、安防等市场可能受到经济环境或技术变革的影响。
• 产品迭代不及预期：若新产品研发不及预期，可能影响公司竞争力。
• 下游客户导入不及预期：若无法有效拓展新客户，可能限制增长潜力。

投资建议

• 当前价格：258.3元。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为公司具备持续增长潜力。
• 分析师声明：分析师观点基于可靠资料，不构成投资建议，投资需谨慎评估。

联系信息

• 分析师：王晔（执业证书编号：S0590521070004）
• 电话：0510-85613163
• 邮箱：wye@glsc.com.cn
• 联系人：李梓昊
• 邮箱：lizihao@glsc.com.cn

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估值比率

• 市盈率（P/E）：从2020年的82.91降至2023年的29.25。
• 市净率（P/B）：从2020年的19.96降至2023年的8.27。
• EV/EBITDA：从2020年的56.77降至2023年的25.95。

总结

韦尔股份在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，受益于半导体设计业务的高增长以及新兴市场的拓展。公司通过CMOS图像传感器、TDDI芯片和模拟解决方案等多领域布局，成功打造了IC设计龙头平台。尽管面临一定的市场风险，但其持续的高增长趋势和良好的财务状况，使其仍具备较高的投资价值。