20220523-国信证券-半导体_韦尔股份增持北京君正点评-两大IC设计平台资源互补_携手布局汽车芯片蓝海_6页_343kb

韦尔股份增持北京君正点评总结

核心内容

韦尔股份于2022年5月22日发布公告，拟通过全资企业绍兴韦豪增持北京君正股票，总投资金额不超过人民币40亿元，增持后累计持股不超过5000万股，即不超过北京君正总股本的10.38%。本次增持不涉及使用募集资金，资金来源为约40%的自有资金和约60%的银行贷款及其他融资方式。增持目的为加强战略合作并获取资本收益，同时不谋求对北京君正的控制权。

主要观点

1. 资源互补，协同布局汽车芯片

   • 韦尔股份主营业务涵盖CIS、显示触控和模拟解决方案，北京君正则专注于“计算+存储+模拟”领域。
   • 两家公司在汽车电子领域均有深厚积累，韦尔在车载CIS领域全球领先，君正在车载存储领域表现突出，产品线互补性强，有望共同拓展汽车芯片市场。

2. 技术优势与市场前景

   • 韦尔股份在2021年实现芯片设计业务营收同比增长18.0%至203.8亿元，毛利率提升显著。
   • 北京君正通过并购北京矽成，完成“存储+模拟+互联+计算”技术布局，2021年主营业务毛利率提升10个百分点至36.8%。

3. 战略合作与业务协同

   • 两家公司此前已设立合资公司上海芯楷，依托北京矽成的Flash技术，研发消费级NORFlash产品。
   • 韦尔作为国内领先的半导体分销商，有助于君正在渠道上建立优势，提升市场渗透率。

4. 投资建议

   • 韦尔股份和北京君正均为国内领先的平台型IC设计公司，业务领域高度重合，产品线互补性强。
   • 韦尔股份预计2022-2024年营收分别为321.5、387.1、466.1亿元，归母净利润分别为58.4、73.0、90.9亿元，维持“买入”评级。
   • 北京君正预计2022-2024年营收分别为69.5、89.4、111.6亿元，归母净利润分别为13.1、16.9、23.1亿元，维持“买入”评级。

关键信息

• 增持规模：不超过40亿元，持股比例不超过10.38%。
• 资金来源：约40%自有资金，约60%融资。
• 不谋求控制权：增持后不寻求对北京君正的控制权。
• 投资逻辑：基于全球半导体市场增长、产业投资机会及双方资源互补。
• 业务协同：韦尔与君正在汽车视觉系统、存储、模拟及互联芯片领域具备高度协同潜力。
• 风险提示：
  • 交易未获股东大会批准；
  • 二级市场股价波动影响净利润；
  • 下游市场需求不及预期；
  • 芯片制造产能不足。

附图说明

• 图1：韦尔股份收入结构（亿元人民币），展示其三大业务及“3+N”布局。
• 图2：北京君正收入结构（亿元人民币），体现其“计算+存储+模拟”技术分布。
• 图3：车载视觉系统图像处理相关芯片架构，说明韦尔和君正产品线覆盖范围。

投资评级

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