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中炬高新公司点评：改革成果初显 超预期增长

投资要点

中炬高新发布2024年一季度报告，业绩表现亮眼：

• 营收1485亿，同比增长864%；
• 归母净利润239亿，同比增长5970%；
• 子公司美味鲜单季度营收1461亿，净利润244亿，增长显著。

公司战略规划为通过三年改造再造一个新厨邦，2024年重点推行管理体系、组织架构和激励机制调整，2025-2026年预计实现管理效率全面释放，推动高质量增长。

2024年一季报显示，公司改革初见成效，归母净利率达161%（同比提升51个百分点）。主要驱动因素包括：

• 产品结构优化：聚焦高毛利产品（如酱油、鸡精鸡粉），主导单品营收和毛利占比提升；
• 供应链降本：通过供应商优化，直接采购成本下降；
• 费用严格管控：销售、管理、研发费用率分别同比下降。

对标与同业分析

公司净利率与海天味业差距较大（2022年分别为24.2%和11.7%），主要因历史规模扩张及管理效率问题。随着改革深入推进及供应链优化，净利率有望逐步提升。

投资评级与财务预测

维持“买入”评级，预测2024-2026年营收增速分别为123.2%、176.4%、20.2%；净利润增速分别为-54.42%、32.31%、30.61%。PE估值28、21、16倍（均为2024年分位）。

风险提示

需求恢复不及预期、成本压力加大。