> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中炬高新（600872.SH）改革成效显现，2026Q1经营明显改善总结 ## 核心内容 中炬高新（600872.SH）在2026年第一季度展现出显著的经营改善，表明公司改革措施已开始显现成效。尽管2025年整体业绩承压，但2026Q1营收和归母净利润同比分别增长19.9%和45.1%，其中美味鲜业务表现尤为突出，营收和归母净利润分别同比增长14.6%和34.3%。公司上调了2026-2028年的归母净利润预测，预计分别为7.1/7.8/8.9亿元，当前股价对应的PE分别为23.7/21.3/18.8倍，维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 - **改革成效显现**：公司持续推动改革，2026Q1经营表现显著改善，主要受益于春节时点后移及2025Q1营收基数较低，以及改革措施逐步落地。 - **区域表现分化**：2025年各区域营收均下滑，但2026Q1东部和中西部区域营收分别同比增长38.2%和27.5%，南部区域也实现5.1%的增长，显示出区域市场复苏。 - **盈利能力提升**：2026Q1毛利率和净利率分别提升至42.4%和20.0%，同比分别增长3.7个百分点和3.5个百分点，主要得益于成本管控、产品结构优化及费用投放效率提升。 - **费用率下降**：整体费用率同比下降0.34个百分点，其中管理、研发和财务费用率分别下降0.11/0.12/0.12个百分点，销售费用率微增0.01个百分点。 - **投资布局**：公司通过收购四川味滋美55%股权切入火锅底料市场，强化复调赛道布局，同时推进大单品和细分定制策略，增强B端客户粘性。 - **财务预测**：预计2026-2028年营业收入分别为4799/5223/5651百万元，归母净利润分别为705/784/887百万元，盈利能力持续增强。 ## 关键信息 - **2025年业绩**：营收42.0亿元，归母净利润5.4亿元，同比分别下降23.9%和39.9%。 - **2026Q1业绩**：营收13.2亿元，归母净利润2.6亿元，同比增长19.9%和45.1%。 - **毛利率与净利率**：2026Q1毛利率和净利率分别达到42.4%和20.0%，较2025年提升。 - **费用率变化**：2026Q1整体费用率同比下降0.34个百分点，其中销售费用率微增0.01个百分点，管理、研发、财务费用率分别下降0.11/0.12/0.12个百分点。 - **市场表现**：当前股价为21.47元，总市值167.15亿元，流通市值165.53亿元。 - **投资评级**：维持“买入”评级，基于改革红利持续释放的预期。 ## 风险提示 - 原料价格波动风险 - 食品安全事件 - 改革进展不及预期 ## 估值与财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 5,519 | 4,200 | 4,799 | 5,223 | 5,651 | | YOY(%) | 7.4 | -23.9 | 14.3 | 8.8 | 8.2 | | 归母净利润（百万元） | 893 | 537 | 705 | 784 | 887 | | YOY(%) | -47.4 | -39.9 | 31.2 | 11.3 | 13.1 | | 毛利率(%) | 39.8 | 39.2 | 40.0 | 40.5 | 40.9 | | 净利率(%) | 16.2 | 12.8 | 14.7 | 15.0 | 15.7 | | ROE(%) | 16.6 | 9.0 | 10.6 | 10.7 | 11.1 | | EPS(元) | 1.15 | 0.69 | 0.91 | 1.01 | 1.14 | | P/E(倍) | 18.7 | 31.1 | 23.7 | 21.3 | 18.8 | | P/B(倍) | 3.0 | 2.9 | 2.6 | 2.3 | 2.1 | ## 分析师承诺与法律声明 - 本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师张宇光和方一苇撰写，分析基于各种假设，结果可能因假设不同而有显著差异。 - 估值方法及模型具有局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。 - 本报告仅限开源证券客户使用，非客户需咨询独立投资顾问。 - 开源证券保留报告版权，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。