20260421-开源证券-中炬高新-600872.SH-公司信息更新报告_改革成效显现_2026Q1经营明显改善_4页_894kb

报告摘要

中炬高新（600872.SH）改革成效显现，2026Q1经营明显改善总结

核心内容

中炬高新（600872.SH）在2026年第一季度展现出显著的经营改善，表明公司改革措施已开始显现成效。尽管2025年整体业绩承压，但2026Q1营收和归母净利润同比分别增长19.9%和45.1%，其中美味鲜业务表现尤为突出，营收和归母净利润分别同比增长14.6%和34.3%。公司上调了2026-2028年的归母净利润预测，预计分别为7.1/7.8/8.9亿元，当前股价对应的PE分别为23.7/21.3/18.8倍，维持“买入”投资评级。

主要观点

改革成效显现：公司持续推动改革，2026Q1经营表现显著改善，主要受益于春节时点后移及2025Q1营收基数较低，以及改革措施逐步落地。
区域表现分化：2025年各区域营收均下滑，但2026Q1东部和中西部区域营收分别同比增长38.2%和27.5%，南部区域也实现5.1%的增长，显示出区域市场复苏。
盈利能力提升：2026Q1毛利率和净利率分别提升至42.4%和20.0%，同比分别增长3.7个百分点和3.5个百分点，主要得益于成本管控、产品结构优化及费用投放效率提升。
费用率下降：整体费用率同比下降0.34个百分点，其中管理、研发和财务费用率分别下降0.11/0.12/0.12个百分点，销售费用率微增0.01个百分点。
投资布局：公司通过收购四川味滋美55%股权切入火锅底料市场，强化复调赛道布局，同时推进大单品和细分定制策略，增强B端客户粘性。
财务预测：预计2026-2028年营业收入分别为4799/5223/5651百万元，归母净利润分别为705/784/887百万元，盈利能力持续增强。

关键信息

2025年业绩：营收42.0亿元，归母净利润5.4亿元，同比分别下降23.9%和39.9%。
2026Q1业绩：营收13.2亿元，归母净利润2.6亿元，同比增长19.9%和45.1%。
毛利率与净利率：2026Q1毛利率和净利率分别达到42.4%和20.0%，较2025年提升。
费用率变化：2026Q1整体费用率同比下降0.34个百分点，其中销售费用率微增0.01个百分点，管理、研发、财务费用率分别下降0.11/0.12/0.12个百分点。
市场表现：当前股价为21.47元，总市值167.15亿元，流通市值165.53亿元。
投资评级：维持“买入”评级，基于改革红利持续释放的预期。

风险提示

原料价格波动风险
食品安全事件
改革进展不及预期

估值与财务指标

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	5,519	4,200	4,799	5,223	5,651
YOY(%)	7.4	-23.9	14.3	8.8	8.2
归母净利润（百万元）	893	537	705	784	887
YOY(%)	-47.4	-39.9	31.2	11.3	13.1
毛利率(%)	39.8	39.2	40.0	40.5	40.9
净利率(%)	16.2	12.8	14.7	15.0	15.7
ROE(%)	16.6	9.0	10.6	10.7	11.1
EPS(元)	1.15	0.69	0.91	1.01	1.14
P/E(倍)	18.7	31.1	23.7	21.3	18.8
P/B(倍)	3.0	2.9	2.6	2.3	2.1