20220512-天风证券-中伟股份-300919.SZ-短期盈利承压_看好三元一体化布局带来盈利反转_3页_721kb

中伟股份（300919）总结

核心内容

中伟股份在2022年第一季度实现了营收63.3亿元，同比增长72%，归母净利润2.55亿元，同比增长20%，环比增长47%，扣非净利润2.07亿元，同比增长5%，环比增长101%。公司业绩基本符合此前预告的中值，显示出稳健的财务表现。然而，由于液碱价格持续高位，公司一季度盈利承压。

主要观点

• 盈利压力：液碱价格在22Q1达到1107元/吨，较21Q2的555元/吨上涨了约551元/吨，成为影响公司前驱体业务盈利能力的主要因素。
• 盈利反转预期：随着“中青新能源”项目的陆续投产（一期预计2022年三季度，二期预计2023年），冶炼端利润将从22年下半年起对公司的整体盈利产生积极影响。
• 一体化布局：公司积极布局红土镍矿项目，与当升科技和贝特瑞分别签署合作协议，计划建设年产6万金吨和4万金吨的镍产品产线，进一步巩固其在三元材料产业链中的地位。
• 财务预测调整：基于液碱价格的高位影响，公司2022-2023年归母净利润预测由23.4、35.1亿元调整为21.6、39.6亿元，对应当前估值分别为25倍和14倍PE，维持“买入”评级。
• 成长潜力：公司预计未来几年营收和净利润将保持较高增速，2022-2024年归母净利润增长率分别为130.27%、83.22%、35.53%。

关键信息

财务摘要

盈利预测

• 2022年：归母净利润21.6亿元，对应25倍PE。
• 2023年：归母净利润39.6亿元，对应14倍PE。
• 维持“买入”评级：基于公司一体化布局及未来盈利反转预期。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 客户拓展不及预期
• 产能投产不及预期
• 竞争加剧
• 原材料价格波动

展望未来

随着“中青新能源”项目投产，公司有望在22年下半年起受益于冶炼端利润的提升。同时，红土镍矿项目的持续扩产将进一步增强公司对上游资源的掌控能力，提升整体盈利水平。公司未来几年的营收和净利润预计将保持较高增长，特别是2022-2023年，增长幅度显著。

估值与投资建议

• 当前股价为90.5元。
• 估值方面，2022年和2023年对应PE分别为25倍和14倍，显示公司估值逐步下降，但仍处于较高水平。
• 投资评级为“买入”，认为公司具备较强的盈利反转潜力。

基本数据

财务比率

投资评级声明

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）

分析师信息

• 孙潇雅：分析师，SAC执业证书编号S1110520080009，邮箱：sunxiaoya@tfzq.com
• 唐婕：分析师，SAC执业证书编号S1110519070001，邮箱：tjie@tfzq.com