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应流股份新股研究报告总结

核心内容概览

应流股份是一家专注于高端铸件制造的公司，主要产品包括泵及阀门零件、油气钻采集输设备构件、工程和矿山机械构件以及清洁高效发电及其他高端装备构件。公司产品广泛应用于石油天然气、清洁高效发电、工程和矿山机械、医疗设备、航空航天等高技术含量领域，其产品均价稳步提升，已接近进口铸件均价。

主要观点

• 高端铸件定位：公司专注于高端铸钢件和合金钢铸件，产品附加值高，均价远超国内平均水平。
• 技术优势显著：公司具备先进的砂型铸造、泡沫消失模精铸和蜡模熔模精铸技术，产品表面粗糙度可达到Ra6.3，远优于普通砂型铸件的Ra25。
• 优质客户群：公司客户涵盖全球行业领先企业，如艾默生、斯伦贝谢、通用电气、卡特彼勒等，客户群稳定且具有长期增长潜力。
• 产品均价稳步提升：从2009年至2013年上半年，公司产品均价从2.96万元/吨提升至3.73万元/吨，主要得益于高端产品占比提升和国际市场拓展。
• 募投项目助力成长：公司计划通过募投项目提升精加工能力、热等静压技术能力和研发水平，增强市场竞争力。

关键信息

产品及应用

• 泵阀零件：用于石油天然气、核电、高效清洁发电等领域，主要产品包括泵壳、叶轮、导叶等。
• 油气钻采集输设备构件：用于钻机顶驱、铁钻工、导向钻井单元等，客户包括斯伦贝谢、康里格等。
• 工程和矿山机械构件：用于大型矿山机械和工程运输设备，客户包括卡特彼勒、久益等。
• 清洁高效发电及其他高端装备构件：包括核电站、自动控制、轨道交通、医疗设备等领域的关键零部件。

铸造工艺

• 砂型铸造：公司拥有三条意大利IMF进口全自动生产线，技术领先。
• 精密铸造：包括泡沫消失模精铸和蜡模熔模精铸，适用于复杂曲面和高精度需求。
• 特殊材料熔炼与铸造：掌握AOD、VOD、LF等先进熔炼技术，能生产CrNi不锈钢、双相不锈钢、超级奥氏体不锈钢等高附加值产品。

技术研发与创新

• 人才与技术优势：公司与合肥工业大学共建应流职工大学，培养多层次人才，具备国际先进水平的研发实验室。
• 核心技术：包括消失模精铸特大件制造、镍基高温合金零件制造、双相不锈钢制造、超级奥氏体不锈钢制造、无模造型技术等。
• 在研项目：涵盖大型叶轮加工、负压铸造、哈氏合金制造、核级主泵关键件制造等，均处于小批量生产验证或研发阶段。

募投项目

• 项目概述：

  • 重大技术装备关键零部件制造项目：投资37,900万元，预计新增精加工产能15,000吨。
  • 高温合金和高性能零部件热处理工艺（热等静压）技术改造项目：投资15,950万元，新增300吨热等静压产能。
  • 技术中心建设项目：投资4,000万元，新增国际先进研发和检测设备。

• 项目目标：提升精加工能力、热处理水平和研发实力，实现从“中高端”向“高尖端”跨越。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2013年：营收1,328百万元，净利润164百万元。
  • 2014年：营收1,529百万元，净利润200百万元。
  • 2015年：营收1,762百万元，净利润255百万元。
• 估值：参照可比公司，给予公司2014年20-22倍PE估值，上市首日定价区间为10-11元。

风险提示

• 能源价格波动：若能源价格大幅下降，可能影响公司产品需求。
• 人民币汇率波动：公司出口收入占比超过50%，人民币升值可能对公司业绩造成负面影响。

未来展望

公司未来战略清晰，通过提升产品附加值、扩大高端产品占比、拓展新客户和市场，有望实现持续增长。随着全球经济复苏和国内核电建设重启，公司收入有望恢复增长，进一步巩固其在高端铸件市场的地位。