20250502-东方证券-荣盛石化-002493.SZ-年报点评_行业触及底部_有望迎来复苏_5页_350kb

荣盛石化（002493SZ）2024年年报显示，公司全年营业收入3264.75亿元，同比增长0.4%；归母净利润724亿元，同比下滑37.44%；扣非归母净利762亿元，小幅下滑7.06%。尽管2024年平均油价略低于2023年，导致产品价格下行，但聚酯化纤新项目投产带动销量增长，使营收保持基本稳定。然而下半年油价急跌引发库存损失，拖累利润表现。

公司持续推进技术升级与产能扩张，2024年浙石化1000吨α-烯烃中试装置投产，为POE产业链贯通奠定基础；10万吨/年稀土顺丁橡胶装置试生产成功，标志绿色轮胎材料领域取得进展；38万吨/年聚醚装置及150万吨多功能聚酯切片项目顺利投产，金塘新材料等项目也在推进中，助力企业向差异化、高端化和绿色化转型。

炼化行业景气度存在复苏机遇。国内地炼整治加强及敏感油优惠取消后，山东地炼开工率下滑，推动成本油与芳烃价格修复。预计行业规范化将改善供需格局，带动景气度回升。

基于油价与产品价格变化、公司经营数据，调整2025年EPS预测为0.31元（原0.102元），并新增2026-2027年预测0.39元和0.49元。采用历史估值法，参考过去5年PB（TTM）均值3.28倍，结合行业底部预期及ROE水平低于历史值，给予20%折价，按2025年每股净资产4.82元对应目标价12.64元，维持买入评级。

风险提示包括油价剧烈波动、行业景气度下行、新材料项目进展不达预期。财务数据显示，公司毛利率和净利率呈现逐步回升趋势，ROE从2023年的25%降至2024年的16%，但预计2025年后将显著改善。市净率和市盈率均处于历史低位，反映市场对公司未来增长潜力的预期。