20220712-南京证券-云天化-600096.SH-磷化工景气持续_一期10万吨_年磷酸铁建成投产_4页_365kb

云天化（600096）研究报告总结

核心内容

云天化（600096）作为国内领先的磷化工企业，近年来在行业景气度持续提升的背景下，业绩表现亮眼，公司通过资源整合与转型升级战略，进一步巩固其在磷化工产业链中的领先地位。2022年上半年，公司归母净利润达34.5亿元，同比增长119.47%，显示出强大的盈利能力与增长潜力。同时，公司积极推进磷酸铁等新能源材料项目，标志着其向新能源领域的重要转型。

主要观点

行业景气度持续

1. 磷肥市场供需偏紧，价格高位波动：

   • 2022年第二季度，国内磷酸一铵、磷酸二铵价格分别为4105元/吨、3935元/吨，同比分别上涨58%、25%，环比分别上涨29%、9%。
   • 国际市场磷酸一铵、磷酸二铵FOB价格分别为909美元/吨、857美元/吨，同比分别上涨198%、121%。
   • 磷肥上游原料如磷矿石、硫磺、合成氨价格大幅上涨，但公司凭借高度自给的原料优势（如磷矿、合成氨），有效对冲了成本压力。

2. 非肥产品盈利能力提升：

   • 聚甲醛、黄磷、饲钙等非肥产品价格同比上涨，2022Q2均价分别为24655元/吨、36910元/吨、3717元/吨，同比分别上涨22%、95%、92%。
   • 非肥产品盈利能力和占比进一步提升，成为公司利润增长的重要来源。

转型升级战略推进

1. 磷酸铁项目投产：
   • 公司于2021年10月公告投资72.86亿元建设50万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目。
   • 一期10万吨/年磷酸铁项目已按计划推进，目前进入投料试车阶段，标志着公司在新能源材料领域迈出关键一步。
   • 二期2×20万吨磷酸铁项目预计于2023年12月建成，进一步扩大产能，增强市场竞争力。

盈利预测与投资建议

• 业绩预测：

  • 2021-2023年，公司营业收入预计分别为826.23亿元、893.73亿元、942.47亿元，分别同比增长30.63%、8.17%、5.45%。
  • 归母净利润预计分别为67.12亿元、71.23亿元、75.81亿元，同比增长84.31%、6.12%、6.43%。
  • 对应现股价PE分别为7.98倍、7.52倍、7.06倍，估值处于低位，具备较高投资价值。

• 投资建议：

  • 给予“买入”评级，预计未来6个月内绝对涨幅大于20%。

关键信息

公司基本面

• 总股本：18.36亿股
• 实际流通A股：17.15亿股
• 实际流通A股市值：535亿元
• 研究员：顾诗园
• 投资咨询证书号：S0620521120001
• 电话：025-58519167
• 邮箱：sygu@njzq.com.cn

财务表现

风险提示

• 下游需求不及预期
• 项目进度不及预期
• 产品价格大幅波动

总结

云天化凭借在磷化工产业链中的高度自给优势和积极的转型升级战略，实现了业绩的显著增长。公司2022年上半年净利润大幅增长，非肥产品盈利能力提升，且一期10万吨/年磷酸铁项目已投产，为未来新能源业务发展奠定基础。盈利预测显示公司未来三年业绩稳步增长，估值处于低位，投资价值凸显。综合来看，公司具备较强的发展潜力和市场竞争力，给予“买入”评级。