银行行业：延续震荡格局，关注相对收益-20190311-广发证券-19页_1mb

银行业总结

核心内容

2019年2月，中国银行业金融数据呈现震荡格局。社融存量同比增长10.1%，当月社融增加约7030亿元，增速及增量低于预期，主要由于人民币贷款同比少增和表外未贴现银票大幅萎缩。但整体来看，数据回调主要是春节因素和监管影响所致，不具持续性。

从1、2月份合并数据看，信用环境处于修复过程中，新增人民币贷款仍是近年来历史高点，非标融资萎缩放缓，企业债融资市场继续友好，预计Q2社融增速将继续回升。

主要观点

1. 银行板块行情

   • 银行板块本周下跌4.74%，落后大盘2.29个百分点，在29个行业中排名第29位。
   • 银行股整体估值趋于合理，PB（LF）为0.87倍，PE（TTM）为6.69倍。
   • 银行板块防御属性强，业绩确定性高，具备相对收益优势。

2. 基本面与业绩展望

   • 2018年全年A股上市银行归母净利润增速环比回落，但2019年一季度可能因低基数和贷款利率下行缓慢而出现反弹。
   • 利率下行周期下，银行倾向于早投放早收益，有助于改善业绩表现。

3. 资金面与流动性

   • 1、2月地方债资金投放较多，3月财政前移，流动性保持偏宽松。
   • 随着政府债券发行缴款增多、税期影响显现及MLF到期，资金面可能逐步趋紧。

关键信息

金融数据

• 2月末社融存量同比增长10.1%，社融增加7030亿元。
• 人民币贷款同比少增，表外未贴现银票大幅萎缩。
• 企业债融资市场友好，地方政府专项债增长37.5%。
• M2同比增长8%，M1同比增长2%。

市场表现

• 银行板块下跌4.74%，落后沪深300指数2.29个百分点。
• 南京银行、常熟银行、江苏银行表现较好，招商银行、中信银行表现较差。

公司动态

• 平安银行：2018年营收增长10.3%，净利润增长7%，不良贷款率1.75%。预计2019年业绩将继续改善，估值修复继续。
• 张家港行：部分限售股解禁，占公司总股本0.2745%。
• 光大银行：“光大转债”付息，总额300亿元，票面利率0.5%。
• 吴江银行：累计115.5亿元吴银转债转为A股普通股，占转股前总股本12.58%。
• 中信银行：400亿元“中信转债”发行，用于补充其他一级资本。
• 华夏银行：拟发行不超过400亿元无固定期限资本债券。
• 中国银行：“中行优2”每股派发现金股息5.50元，共计15.40亿元。

利率与流动性

• 本周公开市场操作净回笼3245亿元。
• Shibor利率波动，隔夜、1周、1月、3月Shibor分别降至2.0470%、2.3880%、2.7120%、2.7550%。
• 存款类机构质押式回购加权利率下降。
• 同业存单加权平均发行利率小幅上升，国有大行、股份行、城商行发行利率分别为2.7100%、2.8067%、2.8729%。

银行板块估值

• 当前银行板块PB（整体法）为0.87倍，PE（TTM）为6.69倍。
• 与沪深300非银行板块相比，PB落后约40.33%，PE落后约44.95%。

投资建议

• 行业评级：买入
• 投资建议：关注低估值大行和杠杆较高的银行，银行板块具备相对收益优势。
• 风险提示：
  1. 国际经济及金融风险超预期
  2. 金融监管执行力度超预期
  3. 利率波动超预期
  4. 经济增长超预期下滑
  5. 资产质量大幅恶化
  6. 贸易摩擦升级超预期

重点公司估值与财务分析（部分）

行业动态

• 央行：2月末社融数据低于预期，主要受贷款和票据融资影响，但整体信用环境正在修复。
• 银保监会：发布《关于做好2019年银行业保险业服务乡村振兴和助力脱贫攻坚工作的通知》，推动金融服务优化。
• 统计局：2月CPI环比上涨1.0%，涨幅扩大；PPI环比下降0.1%，降幅收窄。
• 外汇管理局：2月末外汇储备规模为30902亿美元，较1月末上升23亿美元，总体保持稳定。

图表索引

• 图1：银行板块本周下跌4.74%，落后大盘2.29个百分点
• 图2：银行股中南京银行、常熟银行、江苏银行表现较好，招商银行、中信银行表现较差
• 图3：本周净回笼3245亿元
• 图4：Shibor利率
• 图5：存款类机构质押式回购加权利率
• 图6：同业存单加权平均发行利率
• 图7：国有大行同业存单发行利率
• 图8：股份行同业存单发行利率
• 图9：城商行同业存单发行利率
• 图10：理财产品预期年收益率
• 图11：国债到期收益率
• 图12：银行板块与沪深300非银行板块PB对比
• 图13：银行板块与沪深300非银行板块PE对比