深度报告-20230208-中邮证券-大丰实业-603081.SH-乘疫后复苏东风_开启大丰2.0时代_23页_1mb

报告摘要

大丰实业投资评级报告总结

核心内容

大丰实业（603081）是国内领先的文体旅产业整体集成方案解决商，主营业务包括文体科技装备、数字艺术科技、轨道交通装备和文体运营业务。公司从1991年成立至今，经历了从文化场馆视听器材业务到文体旅一体化解决方案的转变，形成了以装备制造为核心，向内容策划和运营管理延伸的业务布局。

公司2022年受疫情影响，业绩出现短期下滑，但随着疫情后复苏，文体设施需求提升，各地开工加快，新增招标项目数量有望高增。公司预计2023年文体装备业务收入约为30亿元，利润率维稳，中长期有望保持较快增长。同时，公司积极拓展数艺科技和运营业务，推动“大丰2.0”时代，实现从装备制造商到文体旅产业集成解决方案提供商的转变。

主要观点

1. 文体装备业务

行业地位：公司文体装备业务占比约80%，是核心业务，拥有丰富的项目经验和强大的研发能力，是行业龙头。
业绩表现：公司营业收入从2017年的17.07亿元增长至2021年的29.59亿元，CAGR为14.74%；归母净利润从2017年的2.29亿元增长至2021年的3.91亿元，CAGR为14.31%。
未来展望：2023-2025年文体装备业务收入增速预计分别为35%、20%、20%，毛利率稳步提升。

2. 数艺科技与运营业务

业务拓展：数艺科技业务涵盖增强现实、虚拟现实、全息等技术，为客户提供整体解决方案。运营业务通过子公司进行，专注于文化综合体的运营管理。
盈利增长：数艺科技业务从2018年的0.78亿元增长至2021年的1.8亿元，CAGR为32.14%；2022年H1营收达1.62亿元，同比增长538%。
未来预期：2023-2025年数艺科技业务收入增速预计分别为30%、45%、45%，运营业务收入增速预计分别为57%、100%、50%。

3. 行业趋势与政策支持

疫后复苏：文体设施需求提升，各地开工加快，新增招标项目数量有望高增。
政策驱动：文化产业赋能乡村振兴，政策支持下文体设施需求下沉，市场空间广阔。
数字化趋势：文旅产业加速数字化转型，公司数艺科技业务受益显著。

4. 股权结构与激励机制

股权结构：公司股权较为集中，丰华家族为实际控制人，合计持股33.78%。
股权激励：2021年公司实施股票激励计划，绑定核心人员，提升企业成长活力。

关键信息

财务数据

2022-2024年盈利预测：
- 营业收入：28.82亿元、38.85亿元、49.30亿元，同比增速分别为-2.57%、34.78%、26.89%
- 归母净利润：3.35亿元、5.44亿元、7.42亿元，同比增速分别为-14.3%、62.3%、36.5%
毛利率与净利率：2022年H1毛利率达45.96%，净利率达12.58%。
估值指标：2022年PE为18.62倍，2023年PE为11.47倍，2024年PE为8.40倍。