深度报告-20201105-国金证券-电子行业研究_电子行业景气度上行_看好苹果产业链Q4业绩_19页_2mb

报告摘要

电子行业研究总结

核心内容

电子行业在2020年前三季度保持高景气度，营收与归母净利润均实现同比增长。行业整体盈利能力稳中有增，毛利率与净利率均有提升，且现金流状况良好，净利润质量较高。随着苹果产业链的业绩回暖及面板、被动元件价格的上涨，预计Q4至2021年Q3行业将持续高景气。

主要观点

行业整体表现：
- 2020年前三季度电子行业营收为17135亿元，同比增长6.4%，归母净利润为920亿元，同比增长25.7%。
- 2020年Q3营收为6718亿元，同比增长11.4%，归母净利润为420亿元，同比增长35.3%。
- 行业毛利率为17.5%，同比提升1.7个百分点，净利率为6.4%，同比提升1.4个百分点，盈利能力持续改善。
子板块表现：
- 电子制造：受苹果新机推迟影响，Q3业绩增速回落，但Q4有望迎来高增长。2020年前三季度营收为7298亿元，同比增长13.3%，归母净利润为466亿元，同比增长24.5%。
- 电子元件：被动元件行业Q3业绩同比增长135%，主要得益于价格回暖。PCB行业因5G基站建设放缓拖累整体增长。
- 光学光电子：显示器件行业Q3业绩大幅回暖，归母净利润同比增长352%，主要受面板价格上涨影响。
- 其他电子：行业营收与归母净利润保持稳定增长，营运能力持续改善，现金流状况良好。

关键信息

投资建议：维持买入评级，重点关注苹果产业链及受益于价格上涨的面板与被动元件行业。
推荐组合：立讯精密、歌尔股份、舜宇光学科技、鹏鼎控股、领益智造。
风险提示：疫情反复、下游需求低于预期。

投资评级说明

买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%至5%。
减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

数据分析

市场数据：
- 市场优化平均市盈率：18.90
- 国金电子指数：8008
- 沪深300指数：4885
- 上证指数：3320
- 深证成指：13894
- 中小板综指：12746
盈利能力：
- 电子行业毛利率：17.5%（Q3），净利率：6.4%（Q3）
- 电子制造毛利率：17.4%（Q3），净利率：7.3%（Q3）
- 电子元件毛利率：19.2%（Q3），净利率：8.0%（Q3）
- 光学光电子毛利率：17.9%（Q3），净利率：5.3%（Q3）
- 其他电子毛利率：11.9%（Q3），净利率：2.2%（Q3）
费用情况：
- 销售费率、管理费率、财务费率整体平稳，研发费率持续攀升。
- 电子制造销售费率下降，研发费率上升。
- 光学光电子销售费率下降，研发费率上升。
- 其他电子销售费率上升，管理费率下降。
营运能力：
- 存货周转天数略有变化，应收账款周转天数有所改善。
- 电子制造行业存货周转天数上升，应收账款周转天数下降。
- 光学光电子行业存货周转天数上升，应收账款周转天数下降。
- 其他电子行业存货周转天数下降，应收账款周转天数上升。
现金流状况：
- 电子行业经营活动现金流净额为1204亿元，同比增长22%。
- 电子制造现金流净额为280亿元，同比增长-8.2%。
- 电子元件现金流净额为158亿元，同比增长74%。
- 光学光电子现金流净额为561亿元，同比增长27%。
- 其他电子现金流净额为73亿元，同比增长19.8%。