电子行业：电子行业景气度上行，看好苹果产业链Q4业绩-20201105-国金证券-19页_1mb

电子行业研究报告总结

核心内容概览

本报告对电子行业进行深度分析，指出行业景气度持续回升，2020年前三季度电子行业营收为17135亿元，同比增长6.4%，归母净利润为920亿元，同比增长25.7%。2020年Q3单季度营收同比增长11.4%，归母净利润同比增长35.3%。整体来看，电子行业盈利能力稳中有增，现金流状况良好，净利润质量较高。

主要观点

• 行业整体表现：电子行业在2020年前三季度保持增长，营收与归母净利润均实现同比增长，尤其是Q3业绩显著回暖，显示行业景气度持续回升。
• 盈利能力提升：电子行业毛利率和净利率均有提升，2020年Q3毛利率为17.5%，净利率为6.4%，盈利能力增强。
• Q4业绩展望：受苹果新机推迟影响，Q3业绩增速有所回落，但预计Q4至2021年Q3苹果产业链将出现业绩高增。
• 子版块分析：
  • 电子制造：行业营收和利润增速因苹果新机推迟有所回落，但Q4有望恢复增长。
  • 电子元件：被动元件行业因价格回暖，Q3业绩同比增长135%，带动行业整体增长。
  • 光学光电子：显示器件行业Q3业绩大幅回暖，带动光学光电子行业增长，预计未来竞争格局向好。
  • 其他电子：行业营收略有下降，但盈利能力稳中有增，营运能力明显改善。

关键信息

行业数据

投资建议

• 推荐组合：立讯精密、歌尔股份、舜宇光学科技、鹏鼎控股、领益智造。
• 投资评级：买入（维持评级），预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 疫情反复
• 下游需求低于预期

子版块详细分析

电子制造

• 营收与利润：2020年前三季度营收为7298亿元，同比增长13.3%，归母净利润为466亿元，同比增长24.5%；Q3营收为2928亿元，同比增长14.0%，归母净利润为210亿元，同比增长18.5%。
• 盈利能力：毛利率为16.7%，净利率为6.5%，盈利能力稳中有增。
• 费用情况：销售费率、管理费率、财务费率、研发费率分别为2.4%、2.6%、0.6%、4.5%。
• 营运能力：存货周转天数为64.3天，应收账款周转天数为71.9天。
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额为280亿元，净现比为0.6。

电子元件

• 营收与利润：2020年前三季度营收为1775亿元，同比增长0.3%，归母净利润为136亿元，同比增长16.8%；Q3营收为668亿元，同比增长4.5%，归母净利润为52亿元，同比增长9.0%。
• 盈利能力：毛利率为19.2%，净利率为8.0%，盈利能力有所改善。
• 费用情况：销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为2.1%、3.6%、3.4%、1.0%。
• 营运能力：存货周转天数为66.5天，应收账款周转天数为77.6天。
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额为158亿元，净现比为1.2。

光学光电子

• 营收与利润：2020年前三季度营收为3825亿元，同比下降0.2%，归母净利润为134亿元，同比增长7.0%；Q3营收为1537亿元，同比增长14%，归母净利润为80亿元，同比增长131%。
• 盈利能力：毛利率为17.0%，净利率为3.1%，Q3毛利率为17.9%，净利率为5.3%，盈利能力明显回暖。
• 费用情况：销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为3.2%、4.3%、6.2%、2.5%。
• 营运能力：存货周转天数为84.5天，应收账款周转天数为71.9天。
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额为561亿元，净现比为4.2。

其他电子

• 营收与利润：2020年前三季度营收为3036亿元，同比下降0.6%，归母净利润为58亿元，同比增长8.9%；Q3营收为1114亿元，同比增长2.4%，归母净利润为21亿元，同比下降14%。
• 盈利能力：毛利率为11.7%，净利率为2.1%；Q3毛利率为11.9%，净利率为2.2%。
• 费用情况：销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为2.5%、4.2%、1.0%、0.9%。
• 营运能力：存货周转天数为48.2天，应收账款周转天数为70.1天。
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额为73亿元，净现比为1.3。

总结

电子行业整体表现良好，盈利能力提升，现金流状况稳定，预计Q4至2021年Q3将出现业绩高增。各子版块表现各异，其中电子制造和光学光电子受苹果产业链及面板价格上涨影响，业绩有望回升；电子元件因被动元件价格回暖，Q3业绩增长显著；其他电子行业虽营收略有下降，但盈利能力与营运能力有所改善。报告推荐关注立讯精密、歌尔股份、舜宇光学科技、鹏鼎控股、领益智造等公司。投资需注意疫情反复及下游需求变化等风险。