电子行业深度研究：电子行业景气度上行，看好苹果产业链Q4业绩-20201105-国金证券-19页_1mb

电子行业研究总结

核心内容

电子行业在2020年前三季度表现出持续回升的景气度，营收与归母净利润均实现同比增长。行业整体盈利能力稳步增强，营运能力有所改善，现金流状况良好，净利润质量较高。预计Q4至2021年Q3，苹果产业链将维持高景气度，带动相关企业业绩增长。

主要观点

• 行业整体表现：电子行业前三季度营收为17135亿元，同比增长6.4%，归母净利润为920亿元，同比增长25.7%。Q3单季度营收同比增长11.4%，归母净利润同比增长35.3%。
• 盈利能力改善：2020年前三季度毛利率为17.0%，同比提升1.5个百分点；净利率为5.4%，同比提升0.9个百分点。Q3毛利率为17.5%，净利率为6.4%，盈利能力稳中有增。
• 电子制造行业：受苹果新机推迟影响，Q3业绩增速回落，但Q4有望迎来高增长。电子制造行业前三季度营收同比增长13.3%，归母净利润同比增长24.5%。
• 电子元件行业：被动元件行业因价格回暖，Q3业绩同比增长135%。PCB行业受5G基站建设放缓影响，拖累整体增长。
• 光学光电子行业：显示器件行业Q3业绩同比增长352%，主要得益于面板价格上涨。行业整体盈利能力略有回暖。
• 其他电子行业：营收与归母净利润略有波动，但盈利能力稳中有增，营运能力明显改善。

关键信息

行业数据概览

指标	值
市场优化平均市盈率	18.90
国金电子指数	8008
沪深300指数	4885
上证指数	3320
深证成指	13894
中小板综指	12746

投资建议

• 推荐组合：立讯精密、歌尔股份、舜宇光学科技、鹏鼎控股、领益智造。
• 评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 疫情反复；
• 下游需求低于预期。

子版块分析

1. 电子制造

• Q3营收同比增长14.0%，归母净利润同比增长18.5%；
• Q3毛利率为17.4%，净利率为7.3%，盈利能力同比改善；
• 应收账款周转效率提升，但存货周转效率略有下降；
• Q3经营活动产生的现金流量净额同比下降8.2%，净现比为0.6，净利润质量较低。

2. 电子元件

• Q3营收同比增长4.5%，归母净利润同比增长9.0%；
• 被动元件行业Q3业绩同比增长135%，主要受益于价格上涨；
• PCB行业Q3业绩有所下滑，拖累整体增长；
• Q3经营活动产生的现金流量净额同比增长74%，净现比为1.2，净利润质量较高。

3. 光学光电子

• Q3营收同比增长14%，归母净利润同比增长131%；
• 显示器件行业Q3业绩同比增长352%，主要受益于面板价格上涨；
• Q3毛利率为17.9%，净利率为5.3%，盈利能力有所回暖；
• 应收账款周转效率持续改善，净现比为4.2，净利润质量较高。

4. 其他电子

• Q3营收同比增长2.4%，归母净利润同比下降14%；
• 行业整体盈利能力稳中有增，营运能力明显改善；
• Q3经营活动产生的现金流量净额同比增长19.8%，净现比为1.3，净利润质量较好。

总结

电子行业整体表现稳健，盈利能力持续改善，预计Q4至2021年Q3将迎来高景气度。各子版块表现各异，电子制造受苹果产业链影响，电子元件因价格上涨带动业绩增长，光学光电子行业受益于面板价格上涨，其他电子行业则表现出一定的增长潜力。投资建议中推荐了立讯精密、歌尔股份、舜宇光学科技、鹏鼎控股、领益智造等企业，同时提醒投资者注意疫情反复和下游需求不及预期的风险。