20151119-财富证券-电广传媒-000917.SZ-积极转型移动互联网_构建_渠道+平台+内容_新生态_18页_1mb

电广传媒（000917）调研深度报告总结

核心内容

电广传媒是中国传媒行业的重要企业，于1999年上市，实际控制人为湖南广播电视台。公司通过一系列并购和战略合作，积极转型移动互联网，构建“渠道+平台+内容”的新生态体系。报告认为公司转型前景良好，给予“推荐”评级，并预测其合理目标价为42.42~43.71元。

主要观点

• 积极转型：公司通过并购移动互联网广告龙头安沃传媒、内容IP营运企业看书网，以及与阿里巴巴、狮门影业等战略合作，推动传统媒体向新媒体融合转型。
• 业务多元化：公司业务涵盖广告、影视剧、网络传输、创投等多个领域，各业务板块均在互联网转型中寻求突破。
• 盈利预测乐观：预计公司2015年和2016年净利润分别为5.06亿和11.44亿，同比增长27.36%和126.35%。2016年合理市值为658亿~678亿，对应每股收益0.74元。
• 估值合理：通过对各业务板块的估值分析，公司整体估值合理，具备较大的成长空间。

关键信息

一、公司概况

• 上市时间：1999年
• 实控人：湖南广播电视台
• 总股本：141755.63万股
• 流通股：106191.24万股
• 总市值：54646.80百万
• 流通市值：40936.72百万
• 当前股价：29.6元
• 52周价格区间：16.3~42.89元

二、业务发展情况

1. 广告业务

   • 历史发展：2011年前拥有大股东广告独家代理权，之后虽不再独家，但广告收入仍快速增长，三年复合增速达50.18%。
   • 数字营销布局：通过收购九指天下、亿科思奇、北京掌阔等，增强数字营销能力。
   • 未来预期：预计2016年广告业务收入为30.29亿，同比增长14.77%。

2. 影视剧业务

   • 与狮门影业合作，投资合拍片，分享全球票房收益。
   • 收购成都古羌，布局在线阅读和数字出版，完善IP全生命周期投资模式。
   • 预计未来每年贡献约1.32亿净利润，合理市值为40亿。

3. 网络传输业务

   • 上市后从零开始建设，已发展为全国最大的省网之一。
   • 湖南省有线电视用户达538万，双向覆盖用户159万，宽带用户68万。
   • 与阿里合作推进DVB+OTT家庭娱乐生态，预计未来三年用户增长显著。

4. 创投业务

   • 由达晨创投主导，是公司转型的重要资源支撑。
   • 达晨创投管理基金规模超150亿，投资项目281个，IPO项目占国内总数5.35%。
   • 合理估值为400亿，电广传媒控股达晨创投母公司100%，基金子公司分别控股40%和55%。
   • 预计2016年和2017年创投业务贡献净利润4亿。

三、互联网转型策略

• 广告业务：通过数字营销公司协同，提供全媒体投放解决方案。
• 网络传输业务：与阿里合作，拓展家庭娱乐新生态，发展宽带和增值服务。
• 影视剧业务：与狮门影业合作，布局IP全生命周期，打造内容生态。
• 创投业务：通过投资互联网企业，为公司主业转型提供资源和渠道。

四、盈利预测与估值

五、投资建议

• 推荐评级：基于公司转型的积极布局和未来盈利预期，维持“推荐”评级。
• 目标价：42.42~43.71元，对应2016年每股收益0.74元。
• 预期收益：公司有望在2016年实现每股收益0.74元，2017年预计为0.88元。

六、风险提示

• 并购风险：被并购企业业绩发展不及预期。
• 合作风险：与阿里巴巴等的合作效果未达预期。
• 系统性风险：行业整体环境变化带来的不确定性。

盈利预测与估值逻辑

• 有线网络业务：合理估值为200亿，预计2016年收入29.05亿，同比增长15.95%。
• 广告业务：合理市值50亿，预计2016年收入30.29亿。
• 创投业务：合理估值400亿，预计2016年贡献净利润4亿。
• 影视业务：合理市值40亿，预计2016年贡献净利润1.32亿。
• 旅游酒店业务：合理市值10亿，预计2016年贡献净利润0.44亿。
• 互联网业务：合理估值158~178亿，预计2016年贡献净利润20.63亿。

总结

电广传媒作为传统媒体企业，正在积极向互联网转型，构建“渠道+平台+内容”新生态。公司通过并购和战略合作，拓展数字营销、网络传输、影视剧和创投等多个业务板块，推动其向新媒体融合方向发展。报告认为公司转型前景良好，盈利预测乐观，给予“推荐”评级。