家用电器：消费券发放有望刺激家电需求，利好因素正积聚_11页_1014kb

家用电器行业分析总结

核心内容

2022年4月，北京市率先推出绿色节能消费券政策，计划在4月至9月期间发放超过3亿元的补贴，旨在刺激家电消费、释放绿色节能需求，并推动形成绿色低碳的生活方式。该政策覆盖20类家电产品，包括空气净化器、洗碗机、电视机、空调、电冰箱、洗衣机、热水器、微波炉、吸油烟机、燃气灶具、电饭锅、打印机、投影机、电风扇、坐便器、净水机、淋浴器等，适用商品数量还将逐步增加。

主要观点

• 消费券发放与需求刺激：此次消费券发放力度较大，相当于10%的折扣，并且消费者可叠加企业优惠券及以旧换新活动优惠，进一步提升购买意愿。
• 政策范围扩大：相比2009-2012年的“三大政策”，此次北京补贴政策覆盖了更多新兴家电品类，如投影机、空气净化器、净水器等，有助于推动这些品类的普及。
• 发放渠道多样化：消费者可通过线上线下及手机等多种方式领取消费券，获取方式更加便捷，提升政策覆盖面和执行效率。
• 提振内销需求：家电内销自2021年以来增长乏力，主要受消费者信心不足和原材料涨价影响，此次消费券有望在一定程度上抵消涨价因素，激发需求。
• 政策预期扩展：北京政策的实施可能推动更多城市跟进，形成全国性消费刺激效应，利好家电行业整体发展。

关键信息

补贴发放详情

• 发放主体：在京消费者
• 发放时间：2022年4月18日至9月30日
• 领取方式：每月18日上午10点，在参与企业线上平台领取，每人每月限领1份，总金额900元。
• 适用品类：包括空气净化器、洗碗机、电视机、空调、电冰箱、洗衣机、热水器、微波炉、吸油烟机、燃气灶具、电饭锅、打印机、投影机、电风扇、坐便器、净水机、淋浴器等20类。
• 叠加活动：消费者可同时使用企业优惠券及以旧换新活动优惠。

行业影响分析

• 消费意愿下降：疫情反复使部分消费者倾向于储蓄，对高客单价产品保持谨慎。
• 原材料涨价抑制需求：2021年原材料价格涨幅显著，导致终端均价上涨，抑制了需求增长。
• 政策利好积累：在估值底部阶段，政策利好可能带来估值修复机会，需关注盈利周期向上信号。

投资建议

• 推荐标的：【海尔智家】（国内冰箱/冷柜业务占比高，短期有升级需求）、【老板电器】（地产+第二曲线）、【美的集团】（家电龙头+2B业务）、【苏泊尔】（基本面恢复+海外盈利改善）。
• 关注品类：集成灶（【亿田智能】【火星人】）、小家电（【小熊电器】）、清洁电器（【科沃斯】【石头科技】）。
• 估值判断：家电行业估值已见底，需等待盈利周期向上，但政策利好可能带来估值修复。

风险提示

• 消费券力度不及预期
• 疫情加剧
• 房地产市场波动
• 汇率及原材料价格波动

政策回顾

1. 家电下乡（2007-2013）

• 目标：促进农村消费，带动工业生产。
• 补贴方式：中央和地方财政直补，补贴限价逐步提高。
• 适用产品：彩电、冰箱、手机、空调、洗衣机、热水器、微波炉等。
• 实施阶段：分四阶段推进，最终于2013年退出。

2. 以旧换新（2009-2011）

• 目标：促进消费升级，提高资源利用率。
• 补贴方式：新家电售价的10%直接减免，新增拆解处理补贴。
• 适用产品：电视、冰箱、空调、洗衣机、电脑等。
• 实施阶段：分两阶段推进，最终于2011年结束。

3. 节能惠民（2009-2013）

• 目标：扩大内需，促进节能减排。
• 补贴方式：对能效等级1级或2级以上的家电产品进行财政补贴。
• 适用产品：空调、冰箱、平板电视、洗衣机、热水器等。
• 实施阶段：分两阶段推进，最终于2013年结束。

图表与数据

• 图1-3：展示空调、冰箱、洗衣机2021年内销出货量及增长趋势。
• 图4：展示油烟机和集成灶的内销情况。
• 图5-7：展示2021年空调、冰箱、洗衣机均价变化。
• 图8：展示2021年油烟机均价变化。
• 图9-19：展示不同品类家电的PETTM分位数及基金持仓情况。
• 图20：三大家电补贴政策时间轴。
• 图21-23：展示各阶段政策实施情况及重点中标企业。

投资评级

附录

• 分析师声明：本报告观点反映分析师个人看法，不与报酬挂钩。
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作者信息

• 分析师：孙谦
• 执业证书编号：S1110521050004
• 邮箱：sunqiana@tfzq.com