20220425-天风证券-家用电器2022W17周度研究_从家电消费刺激政策看行业走向_21页_2mb

报告摘要

家用电器行业周度研究报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于2022年4月17日家电行业的政策走向与汇率影响，分析了消费刺激政策对行业的影响，以及汇率波动对家电企业盈利能力的影响。同时，报告也回顾了家电板块的市场表现与原材料价格走势。

主要观点与关键信息

1. 家电消费刺激政策分析

1.1 国家层面政策

自2019年起，国家逐步推动家电消费刺激政策，重点包括绿色、智能家电的推广，以及鼓励家电更新换代。
2022年4月，北京市发布绿色节能消费政策，发放超过3亿元的绿色节能消费券，涵盖20类家电产品，包括新兴品类，如空气净化器、扫地机、投影仪等，具有示范意义。
预计未来国内各地将加强以消费券、以旧换新、家电下乡等活动，覆盖范围将逐步扩展至新兴家电品类，以促进家电更新与新增需求。

1.2 地方层面政策

多地政府开始主导消费券发放，品类偏向汽车与家电，主要覆盖大家电（白电、厨大电、彩电）。
北京的政策特别突出，不仅发放金额大，还通过线上线下多种渠道发放，补贴力度大，覆盖品类广泛。
消费券发放有助于缓解涨价对需求的抑制，尤其在农村市场，有助于挖掘新增需求。

1.3 家电需求构成

家电需求分为新增需求和更新需求。
新增需求主要来自弹性的存量房加配和刚性的竣工新增，更新需求则来自二手房重装修或主动升级换代。
未来政策有望带动渗透率较高的大家电（如空冰洗、烟灶、彩电）、主要小家电（如电饭煲、微波炉）以及新兴品类（如扫地机、投影仪）的需求释放。

2. 汇率对家电企业的影响

2.1 汇率走势

2022年4月19日至22日，人民币对美元贬值，创2021年8月以来新低。
在岸人民币对美元贬值1331个基点，离岸人民币对美元贬值1485个基点。

2.2 汇率对盈利能力的影响

外销业务占比高的家电企业（如新宝股份、莱克电气）在人民币贬值的年份，毛利率通常同比改善。
2016-2021年间，大部分海外业务占比超30%的家电企业在人民币贬值时盈利能力提升，升值时则承压。
2020-2021年，汇率对盈利能力影响较小，主要受疫情和原材料价格波动影响。

3. 家电板块市场表现

本周沪深300指数下跌4.19%，创业板指数下跌6.66%，中小板指数下跌3.64%，家电板块下跌2.26%。
白电、黑电、小家电分别下跌1.91%、2.4%、0.27%。
个股中，涨幅前五为春兰股份、石头科技、北鼎股份、新宝股份、小熊电器；跌幅前五为ST圣莱、依米康、海联金汇、和晶科技、和而泰。

4. 原材料价格走势

2022年4月22日，SHFE铜价为75010元/吨，铝价为21905元/吨。
铜价较上周下降0.91%，铝价上升0.39%；今年以来铜价上涨7.63%，铝价上涨8.07%。
塑料城价格指数上涨0.78%，钢材综合价格指数上涨0.58%；今年以来塑料城价格上涨3.51%，钢材价格上涨7.91%。

5. 投资建议

推荐【海尔智家】（21年国内冰箱/冷柜业务占营业利润比重20%，短期可能受疫情持续带来升级或新增购买需求）。
推荐【老板电器】（地产+第二曲线）。
推荐【亿田智能】（地产+增速快）。
推荐【科沃斯】（清洁龙头，旺季渐近）。
推荐【苏泊尔】（基本面恢复+海外盈利改善，短期疫情持续可能有新增需求）。
推荐【小熊电器】（基本面恢复，短期疫情持续可能有新增需求）。
推荐【新宝股份】（二季度低基数+汇率贬值利好出口）。

6. 风险提示

疫情扩大、房地产市场波动、汇率波动、原材料价格波动等。

行业数据与图表

出货端：2022年2月大家电内销同比增长，外销空调增速向好。
零售端：2022年1月空调销量较2021年同期存在双位数缺口，均价有所上涨。
图表：包括家电消费刺激政策梳理、家电板块走势、原材料价格走势、出货端与零售端数据等。

表格总结

表1：国家层面家电消费刺激政策梳理

时间	政策主体	方案名称	刺激内容
2019年1月	10部委	《进一步优化供给推动消费平稳增长实施方案》	支持绿色、智能家电销售和促进家电产品更新换代
2019年6月	七部委	《绿色高效制冷行动方案》	鼓励绿色高效制冷产品销售和更新换代
2019年6月	三部委	《推动重点消费品更新升级实施方案》	鼓励节能、智能化家电消费，推动废旧家电资源循环利用
2020年3月	23部委	《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场实施意见》	鼓励以旧换新，合理引导消费预期
2020年5月	7部委	《关于完善废旧家电回收处理体系实施方案》	支持废旧家电回收，推动家电更新消费
2021年12月	10部委	《关于振作工业经济运行推动工业高质量发展的实施方案》	鼓励以旧换新，推动绿色智能家电下乡

表2：地方层面家电消费刺激政策梳理

地区	活动时间	总金额	优惠力度
北京	2022年4月	超过3亿元	涵盖20类家电，叠加企业优惠券，发放渠道多样
江苏、安徽	2020年3月	1亿元	涵盖粮油、洗护、家庭清洁、小家电等
上海	2020年3月	5亿元	覆盖黑电、冰洗、空调等，全场家电低至5折
合肥	2020年4月	2000万元	满1000元减100元，满300元减50元
太原	2020年4月	660万元	满600元减128元，共安排不少于5万张

表3：2021年度绿色制造名单

品类名称	企业名称	产品名称	产品型号
房间空气调节器	合肥海尔空调器有限公司	家用空调挂机(银河)	CAS358GCA(81)U1
房间空气调节器	安徽扬子空调股份有限公司	房间空气调节器	KFR-35GW/LFG152FB1
房间空气调节器	TCL空调器(中山)有限公司	TR21(T睿金)柜机	KFRd-72LW/DBp-TR21+B1
电饭煲	珠海格力电器股份有限公司	家用大流量400G反渗透净水机	WTE-PT60-2051
空气净化器	珠海格力电器股份有限公司	空气净化器	KJ520G-A01

表4：核心家电标的盈利能力与汇率走势

企业名称	毛利率走势	净利率走势	汇率走势
美的集团	25.8% / 27.3% / 25.0% / 27.5% / 28.9% / 25.1%	9.8% / 10.0% / 7.7% / 8.3% / 9.1% / 9.7%	贬值 / 升值 / 贬值 / 贬值 / 贬值 / 升值
海尔智家	28.0% / 31.0% / 31.0% / 29.0% / 29.8% / 29.7%	6.6% / 5.6% / 7.7% / 11.2% / 11.9% / 14.3%	贬值 / 升值 / 贬值 / 贬值 / 贬值 / 升值
新宝股份	18.4% / 20.1% / 19.4% / 20.6% / 23.7% / 23.3%	4.5% / 6.2% / 5.0% / 6.0% / 7.5% / 8.8%	贬值 / 升值 / 贬值 / 贬值 / 贬值 / 升值
莱克电气	22.2% / 27.5% / 25.0% / 25.0% / 26.8% / 25.7%	9.1% / 11.4% / 6.4% / 7.2% / 8.8% / 5.2%	贬值 / 升值 / 贬值 / 贬值 / 贬值 / 升值
苏泊尔	29.0% / 30.5% / 29.6% / 30.9% / 31.2% / 26.4%	9.0% / 9.5% / 9.2% / 9.3% / 9.6% / 9.9%	贬值 / 升值 / 贬值 / 贬值 / 贬值 / 升值
北鼎股份	26.4% / 37.1% / 40.7% / 42.3% / 46.8% / 51.4%	6.7% / 10.6% / 7.7% / 11.2% / 11.9% / 12.8%	贬值 / 升值 / 贬值 / 贬值 / 贬值 / 升值
科沃斯	31.7% / 33.9% / 36.6% / 37.8% / 38.3% / 42.9%	6.6% / 1.6% / 8.2% / 8.5% / 2.3% / 8.9%	贬值 / 升值 / 贬值 / 贬值 / 贬值 / 升值
石头科技	- / 19.2% / 21.6% / 28.8% / 36.1% / 51.3% / 48.1%	- / -6.1% / 6.0% / 10.1% / 18.6% / 30.2% / 24.0%	贬值 / 升值 / 贬值 / 贬值 / 贬值 / 升值
海信家电	17.0% / 16.6% / 13.7% / 14.7% / 18.0% / 17.9%	5.1% / 5.6% / 3.1% / 1.6% / 2.4% / 3.9%	贬值 / 升值 / 贬值 / 贬值 / 贬值 / 升值
三花智控	28.5% / 29.8% / 31.2% / 28.6% / 29.6% / 29.8%	9.9% / 12.7% / 13.1% / 12.1% / 12.7% / 12.2%	贬值 / 升值 / 贬值 / 贬值 / 贬值 / 升值

总结

本报告全面分析了2022年4月家电行业政策走向、汇率影响、市场表现与原材料价格走势。通过梳理近年来的家电消费刺激政策，可以看出国家和地方政府在推动绿色智能家电消费方面的努力，以及对农村市场的关注。汇率波动对部分外销业务占比高的企业产生了明显影响，而原材料价格上涨则对整体行业盈利能力形成压力。市场表现显示家电板块整体下跌，但部分个股表现较好。未来，随着政策的持续实施，家电行业有望迎来新的增长点，尤其是绿色节能和新兴家电品类。

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