20140515-东兴证券-煤炭行业_2013年报及2014年一季报点评-情况朝着更坏的一面发展_11页_816kb

报告摘要

煤炭行业2013年报及2014年一季报总结

核心内容

2013年及2014年第一季度，中国煤炭行业整体呈现收入与利润双降的趋势，行业盈利能力显著下滑，部分公司已出现亏损。报告指出，煤炭行业在2013年整体收入同比下降2.75%，归属母公司利润同比下降29.5%，为所有行业中降幅最大的。2014年一季度，行业盈利能力进一步恶化，扣非后ROE和ROA分别为-0.56%和0.90%，显示行业已进入亏损阶段。

主要观点

1. 行业整体盈利能力下滑

收入与利润双降：2013年行业整体收入下降2.75%，归属母公司利润下降29.5%。
ROE与ROA下降：2013年扣非后ROE和ROA分别下降至-0.56%和0.90%，显示盈利能力显著减弱。
非经常性损益调节：煤炭公司通过调节非经常性损益来缓解盈利下滑，但实际已进入亏损阶段。

2. 煤炭行业盈利能力持续下滑

动力煤子行业：1Q14净利同比下滑16.8%，秦皇岛动力煤价跌至535元/吨，跌幅超过金融危机时期。
焦煤子行业：1Q14营收同比下滑20.83%，净利同比下滑65%，山西主焦煤价格跌至820元/吨，跌幅近50%。
无烟煤子行业：1Q14营收同比下滑28.52%，净利同比下滑87.95%，单季度盈利仅为2亿元，为高点的1/8。
现金流恶化：煤炭行业经营活动现金流/营业收入比例持续下降，1Q14仅为1.6%，显示企业经营周转能力下降。

3. 上市公司微利化趋势明显

盈利跌幅扩大：1Q14主流煤炭公司每股收益同比跌幅在40% - 100%之间，部分公司出现亏损。
盈利能力区域差异：盈利能力变化趋势自西向东递减，东部地区煤炭公司受下水煤冲击更严重，未来可能出现大规模亏损。
经营性现金流为负：部分公司经营性现金流为负，显示行业景气度处于冰点。

关键信息

2013年行业数据：
- 整体收入：8533亿元，同比下降4%。
- 剔除神华、中煤后，其余36家公司收入：4872亿元，同比下降11%。
2014年一季度数据：
- 动力煤收入：同比下滑11%。
- 焦煤收入：同比下滑20.83%。
- 无烟煤收入：同比下滑28.52%。
盈利情况：
- 动力煤：净利同比下滑16.8%。
- 焦煤：净利同比下滑65%。
- 无烟煤：净利同比下滑87.95%。
现金流情况：
- 1Q14经营活动现金流/营业收入：1.6%。
- 2013年部分公司经营性现金流为负。
行业趋势：
- 煤价持续下跌，预计未来几年仍将下滑。
- 盈利下降趋势为：劣质焦煤 > 劣质动力煤 > 焦煤 > 无烟煤 > 优质动力煤。
- 投资价值下降，建议投资者继续规避。

结论

煤炭行业在2013年及2014年一季度面临严峻挑战，收入与利润双降，盈利能力持续下滑，部分公司已出现亏损。行业景气度处于冰点，未来几年煤价仍将持续下跌，煤炭公司成本压缩空间有限，预计将出现大规模亏损。分析师建议投资者继续规避煤炭股。

分析师简介

刘斐：煤炭、电力及公用事业行业研究员，重点覆盖公司包括中国神华、中煤能源、西山煤电、冀中能源、永泰能源、兰花科创、阳泉煤业、美锦能源、潞安环能等。

分析师承诺

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分析师薪酬与报告内容无直接或间接关联。

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行业评级体系

公司投资评级：
- 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
- 推荐：相对强于市场基准指数收益率5% - 15%之间。
- 中性：相对市场基准指数收益率-5% - 5%之间。
- 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
行业投资评级：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
- 中性：相对市场基准指数收益率-5% - 5%之间。
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。