20130129-申万宏源-消费电子2.0时代系列报告之五_产业移转加速_变局中的锂电池行业_39页_917kb

锂电池行业分析报告总结

核心内容

• 产业背景：随着消费电子2.0时代的到来，智能化、云端化、轻薄化、高速化成为主要特征，电池行业的重要性不断提升。电池的质量和容量直接影响用户体验和产品选择。

• 市场趋势：预计到2020年，整体锂电池市场将达到366.7亿美元，消费电子锂电池市场将达到133.3亿美元。智能手机、平板电脑成为锂电池行业的主要驱动力，推动市场快速增长。

• 技术发展：聚合物锂电池因其轻薄化和安全性优势，逐渐成为主流。方型电池和圆柱型电池在中低端市场仍有发展空间。

• 产业移转：中国成为全球手机制造中心，占比接近60%。本土企业在下游电池模组制造方面具备成本和服务优势，正在逐步进入国际供应链。

• 企业分析：德赛电池和欣旺达作为本土优秀锂电池企业，具备较强的技术和市场竞争力，未来有望持续增长。

主要观点

• 锂电池的重要性：随着电子产品向轻薄化、高性能发展，锂电池在消费电子市场中的重要性日益增加。

• 市场增长动力：智能手机和平板电脑的普及推动锂电池需求增长，尤其是平板电脑的电池容量和需求均高于智能手机。

• 技术替代趋势：锂电池逐步替代铅酸电池，尤其在电动工具、汽车、储能等领域，未来市场空间广阔。

• 产业结构变化：中上游环节由日韩企业主导，而下游电池模组制造则由本土企业主导，形成产业链的分工。

• 本土企业优势：成本优势、快速响应能力和完善的电子产业链，使得中国本土电池企业在国际市场上具备竞争力。

• 投资机会：随着产品轻薄化和智能化发展，电池模组制造附加值提升，为本土企业带来增长机遇。

关键信息

• 市场预测：

  • 2011年锂电池需求为113.3亿美元，预计2020年将增长至366.7亿美元。
  • 消费电子类电池需求预计从2011年的101.1亿美元增长至2020年的133.3亿美元。
  • 汽车类电池需求预计从2011年的13.3亿美元增长至2020年的222.2亿美元。

• 企业竞争力：

  • 德赛电池：BMS行业龙头，具备成本和服务优势，已进入苹果、三星、亚马逊等国际大厂供应链，2013年有望实现业绩突破。
  • 欣旺达：专注于锂电池模组制造，已进入联想、华为、OPPO等国内主流品牌供应链，2013年将迎来业绩拐点。

• 技术发展：

  • 聚合物锂电池在轻薄化、安全性等方面优于传统电芯，成为高端产品的主要选择。
  • 方型电池和圆柱型电池在中低端市场仍有需求，预计未来将逐步取代传统电芯。

• 行业结构：

  • 上游材料和中游电芯由日韩企业主导，市场份额分别为25%、23%、16%和8%。
  • 下游电池模组制造由大陆、台湾及部分日韩企业主导，其中新普在圆柱型电池模组市场占据22%的市场份额，聚合物电池模组市场占据49%的市场份额。

• 投资建议：

  • 德赛电池：预计2012-2014年EPS分别为0.95元、1.61元、2.70元，对应PE分别为36.3X、21.6X、12.8X。6个月合理估值为2013年30倍PE，合理价值为48.3元，首次给予“买入”评级。
  • 欣旺达：预计2012-2014年EPS分别为0.31元、0.55元、0.89元，对应PE分别为40.2X、22.3X、13.7X。6个月合理估值为2013年30倍PE，合理价值为16.5元，上调至“买入”评级。

企业分析

德赛电池

• 行业地位：BMS行业龙头，具备设计和制造优势，成功进入苹果、三星、亚马逊等国际大厂供应链。
• 客户结构：传统客户包括苹果、诺基亚、索尼等，同时积极拓展国际客户，优化客户结构。
• 盈利预测：预计2012-2014年EPS分别为0.95元、1.61元、2.70元，净利润分别为131百万、220百万、369百万。
• 发展策略：纵向扩张，进入电池模组制造领域；横向扩张，从单芯向多芯发展，进入平板电脑市场；推进自动化建设，提升生产效率。
• 风险提示：主要国际客户订单低于预期，盈利能力未能如预期回升。

欣旺达

• 行业地位：国内领先的锂电池模组制造商，具备较强的研发能力和成本优势。
• 客户结构：已进入亚马逊、联想、华为、小米、OPPO等国内外主流客户供应链。
• 盈利预测：预计2012-2014年EPS分别为0.31元、0.55元、0.89元，净利润分别为75百万、135百万、217百万。
• 发展策略：产能释放，新厂房投入使用，提升承接订单能力；开拓国内外市场，尤其是中低端智能手机市场；投资电动自行车电机与控制器，拓展新业务领域。
• 风险提示：亚马逊产品销售低于预期，华为、联想等本土客户出货低于预期。

总结

• 行业前景广阔：锂电池行业随着消费电子和新能源汽车的发展，预计未来市场空间将持续扩大。
• 本土企业成长：德赛电池和欣旺达等本土企业凭借成本和服务优势，正在逐步进入国际供应链，未来有望实现快速增长。
• 技术驱动：电池技术不断进步，推动产品轻薄化、智能化发展，提升附加值。
• 投资价值：随着业绩预期提升和市场空间扩大，德赛电池和欣旺达具有良好的投资价值，建议关注。