20201020-国金证券-华润微-688396.SH-业绩如期高增长_募投功率封测提升附加值_4页_999kb

华润微 (688396.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

华润微作为一家专注于功率半导体和晶圆代工业务的企业，在2020年前三季度实现了显著的业绩增长，归母净利润达6.9亿元，同比增长155%。其中第三季度归母净利润为2.8亿元，同比增长169%。公司当前股价为57.98元，总市值约为705亿元，总股本为12.16亿股，已上市流通A股为2.49亿股。

主要观点

• 业绩表现：公司业绩表现出高弹性，2020年前三季度归母净利润增长显著，显示公司盈利能力增强。
• 行业景气：8寸晶圆代工市场持续景气，供需紧张预计将持续至2021年第一季度，推动公司毛利率和经营性现金流提升。
• 募投项目：公司拟通过定增募资50亿元，主要用于功率半导体封测项目，以提升产品附加值和实现一体化发展。
• 盈利预测上调：基于行业景气和募投项目预期，公司2020-2022年盈利预测被小幅上调至9.4亿元、11.5亿元和12.7亿元，维持“买入”评级。

关键信息

业绩简评

• 前三季度归母净利润：6.9亿元，同比增长155%；
• 第三季度归母净利润：2.8亿元，同比增长169%；
• 定增计划：拟募资50亿元，用于功率半导体封测和补充流动资金。

经营分析

• 行业景气度：手机电源管理IC和CIS需求增长、笔记本/台式机需求提升及库存增加，带动晶圆代工需求；
• 毛利率：三季度毛利率从29.3%略升至29.5%；
• 现金流：三季度单季经营性净现金流达5.2亿元，显示良好的经营质量；
• 募投项目：42亿元用于封装测试标准功率半导体产品、先进面板级功率产品及特色功率半导体产品，有助于提升毛利率和产品附加值。

投资建议

• 盈利预测：2020年预计归母净利润9.39亿元，同比增长134.25%；2021年预计11.45亿元，同比增长21.94%；2022年预计12.65亿元，同比增长10.51%；
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 全球新冠疫情加剧；
• 产品技术落后；
• 科创板估值波动大。

财务数据概览

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

市场评级与投资建议

• 市场评级：所有相关报告均给出“买入”评级，无其他评级；
• 评分：市场平均评分1.00，对应“买入”建议；
• 目标价：未提供具体目标价，但预计股价将上涨15%以上。

总结

华润微在2020年前三季度业绩表现亮眼，受益于8寸晶圆代工和MOSFET需求的景气。公司拟通过定增募资50亿元，用于功率半导体封测项目，以提升产品附加值和实现一体化发展。盈利预测被小幅上调，维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。尽管存在一定的风险，如新冠疫情、技术落后和估值波动，但公司整体表现积极，财务状况稳健，展现出良好的增长潜力。