20230828-中国银河-登海种业-002041.SZ-受发货量及种子成本影响_H1公司业绩承压_4页_701kb

登海种业（002041）研究报告总结

核心观点

• 公司发布2023年半年度报告，H1营收483亿元（+98.9%），净利润显著下滑（-33.50%），主要受发货量下降及种子成本上升影响。
• 综合毛利率同比下降8.54pct至28.91%，期间费用率上升至20.20%。

业务表现

• 玉米种子业务：主营收入454亿元（+87.3%），毛利率达38.80%，带动整体增长；依托“登海”品牌及创新品种保持市场优势。
• 转基因布局：提前与大北农合作，待商业化进程推进可能增厚业绩。

研发与创新

• 研发投入3.169亿元（+38.96%），新增专利与品种权申请。
• 拥有185项植物新品种权及38项有效专利，育种能力行业领先。

财务预测

• 业绩增长预期：2023-2024年EPS分别为0.30元、0.39元，PE分别为51倍、39倍。
• 财务指标：营收预测年均增长20%-16%，净利润增速30%-32%。

风险提示

• 政策变化、自然灾害及新品种推广不确定性。
• 转基因商业化进程不及预期可能影响业务发展。

投资建议

首次覆盖“推荐”评级，强调公司核心业务稳增长及技术储备潜力。