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登海种业（002041）2017年三季报点评总结

核心内容

登海种业于2017年10月26日发布了其三季报，数据显示公司2017年前三季度营业收入为4.9亿元，同比下降37.7%；归属于上市公司股东的净利润为1.1亿元，同比下降52.3%。公司预计2017年全年净利润将在2.2亿元至4.4亿元之间，变动幅度为-50%至0%。整体来看，公司业绩承压，主要受玉米价格下跌及种植面积调减影响。

主要观点

行业背景与影响

• 玉米价格下跌：2016年国家实施玉米临储政策转为抛储政策后，玉米价格大幅下跌，导致种植效益低下，农民种植热情下降。
• 种植面积调减：2015年提出五年内调减玉米种植面积5000万亩的目标，2016年已调减超过2000万亩，预计2017年调减面积已超过5000万亩。
• 市场回暖预期：随着玉米价格缓慢回升，预计未来行业将逐步回暖，农民种植热情有望恢复。

公司现状与挑战

• 产品结构问题：公司主要依赖登海605和618等品种，市场竞争压力较大。
• 新品种开发：2017年上半年已有登海185、登海123等18个玉米新品种通过国家审定，具备更好的耐密性、抗病、抗倒性，市场前景广阔。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2017-2019年每股收益（EPS）分别为0.32元、0.40元、0.48元，对应动态PE分别为45倍、36倍、30倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，暂不给予目标价，建议保持关注。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2016年为1602.63百万元，2017年预计为903.51百万元，2018年为1028.53百万元，2019年为1270.69百万元。
• 净利润：2016年为442.20百万元，2017年预计为280.00百万元，2018年为349.84百万元，2019年为422.35百万元。
• 每股收益：2016年为0.50元，2017年为0.32元，2018年为0.40元，2019年为0.48元。
• 净资产收益率（ROE）：2016年为14.27%，2017年为8.29%，2018年为9.38%，2019年为10.18%。
• 市盈率（PE）：2016年为28倍，2017年为45倍，2018年为36倍，2019年为30倍。
• 市净率（PB）：2016年为3.43，2017年为3.15，2018年为2.85，2019年为2.56。

关键假设

• 玉米种业务：预计2017-2019年玉米种推广面积增速分别为-45%、15%、25%。
• 其他种子业务：预计2017-2019年产销量无明显增长或有所下降。

风险提示

• 玉米价格继续下跌
• 玉米种植面积继续缩减
• 新品种研发不及预期

结论

登海种业作为国内玉米种子龙头企业，短期内受行业调整影响业绩承压，但随着玉米价格回暖及新品种推广，未来有望恢复增长。公司具备较强的研发能力和品种储备，具备长期发展潜力。建议投资者保持关注，等待行业回暖带来的业绩反弹机会。